La Réserve fédérale fait face à sa plus grande division interne de ces dernières années ! Powell restera-t-il “faucon” cette fois-ci ?

Rédigé par : White55, Mars Finance

Alors que les divergences entre les membres de la Réserve fédérale américaine (Fed) se creusent entre positions de plus en plus faucons et de plus en plus colombes, le président Jerome Powell sera confronté à une tâche de coordination ardue lors de la réunion de la banque centrale cette semaine. Bien que le marché s’attende généralement à une nouvelle baisse des taux d’intérêt, le véritable défi résidera dans la communication post-décision : Powell devra équilibrer avec prudence les points de vue opposés en interne et préserver une marge de flexibilité pour l’orientation future de la politique monétaire.

Un comité profondément divisé

Actuellement, le degré de dissension au sein du Federal Open Market Committee (FOMC) est considéré comme le plus grave depuis le début du mandat de Powell il y a près de huit ans. Cette division se reflète directement dans la répartition des votes : sur les 12 membres votants, 5 ont déjà exprimé leur opposition ou leurs doutes quant à de nouvelles baisses de taux.

Depuis 2019, il n’y a jamais eu trois votes dissidents ou plus lors d’une réunion du FOMC, et depuis 1990, cela n’est arrivé que neuf fois. Le marché observe donc avec attention si cette réunion verra un nombre élevé de votes dissidents, phénomène rare depuis de nombreuses années et révélateur de la complexité et de l’incertitude entourant l’élaboration des politiques.

Cette profonde division trouve son origine dans des interprétations divergentes de la situation économique contradictoire des États-Unis.

Un camp (les colombes) se concentre davantage sur les signes de faiblesse du marché du travail. Par exemple, le président de la Fed de New York, John Williams, estime que les risques de ralentissement sur le marché du travail ont augmenté, tandis que les pressions inflationnistes se sont atténuées ; il plaide donc pour “une marge de manœuvre pour de nouvelles baisses de taux à court terme”.

L’autre camp (les faucons) s’inquiète de la persistance de l’inflation. Des responsables comme Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, soulignent que les progrès en matière d’inflation stagnent et que le niveau actuel de politique monétaire “modérément restrictif” est nécessaire pour assurer le retour de l’inflation à l’objectif de 2 %. Ils se montrent donc prudents concernant de nouveaux assouplissements. Cette divergence d’attention portée aux données économiques contradictoires rend difficile l’élaboration d’une position commune au sein du comité.

La stratégie de communication du “taux baissé faucon”

Face à une telle division interne, les analystes de marché estiment que Powell adoptera très probablement une stratégie de communication dite du “taux baissé faucon” (hawkish cut). Cela signifie que la Fed pourrait approuver une baisse de 25 points de base lors de la réunion de décembre, mais que Powell s’efforcera lors de la conférence de presse de ne pas envoyer de signal fort concernant un cycle d’assouplissement durable, notamment en posant des conditions strictes pour une éventuelle nouvelle baisse en janvier prochain. Les analystes de Bank of America estiment que Powell tentera de contrebalancer l’action attendue en adoptant un ton faucon.

Concrètement, sa stratégie de communication pourrait s’articuler autour de deux axes :

Premièrement, insister sur le fait que les décisions futures dépendront strictement des données — en particulier des prochaines publications sur l’emploi et l’inflation — laissant entendre que cette baisse de taux ne marque pas le début d’un long cycle de baisse.

Deuxièmement, indiquer que les taux se rapprochent du niveau “neutre”. Le taux neutre est celui qui n’est ni stimulant ni restrictif pour l’économie. En suggérant que la politique monétaire pourrait bientôt passer de restrictive à neutre, Powell peut rassurer les membres faucons que la Fed n’entre pas dans une phase d’assouplissement excessif.

Cependant, la mise en œuvre de cette stratégie de communication sera particulièrement difficile. Powell devra d’une part apaiser les voix faucons internes, et d’autre part éviter d’être trop colombe afin de ne pas être interprété par les marchés comme annonçant une pause du cycle d’assouplissement, ce qui pourrait entraîner un resserrement inapproprié des conditions financières. Il lui faudra trouver un équilibre subtil entre ces objectifs contradictoires.

Décision prise en l’absence de données et sous pression politique

La Fed est aussi confrontée à une difficulté unique : l’absence de données économiques clés. En raison du shutdown prolongé du gouvernement fédéral, un certain nombre de statistiques importantes — dont le rapport sur l’emploi d’octobre — ont été retardées. Les décideurs devront donc juger dans un “vide de données”, comparable à “conduire dans le brouillard” et les obligeant à ralentir. Ce manque d’informations augmente non seulement le risque d’erreur de politique, mais rend également plus difficile pour Powell d’étayer ses choix par des données concrètes, le forçant à s’appuyer davantage sur sa vision d’ensemble de l’économie et sur des données alternatives du secteur privé.

Parallèlement, la pression politique ne peut être ignorée. Le président Trump a déjà publiquement exhorté à plusieurs reprises la Fed à baisser les taux et envisage de nommer le prochain président de la Fed. Cet environnement externe pèse sur l’indépendance de la politique monétaire américaine, conférant à cette réunion une dimension politico-économique accrue. Powell a déjà déclaré lors de réunions précédentes que les décisions de la Fed sont “fondées sur les données, non sur la politique”, mais dans un contexte aussi complexe, rester fidèle à ce principe exigera une grande force de caractère et beaucoup de sagesse.

Perspectives : l’incertitude devient la nouvelle norme

Quelle que soit l’issue de la réunion de décembre, la trajectoire future de la politique monétaire de la Fed restera marquée par l’incertitude. Il existe un écart entre les anticipations du marché et les indications officielles de la Fed : les marchés à terme tablent actuellement sur de nouvelles baisses de taux après janvier prochain, alors que certains responsables de la Fed penchent pour une attitude attentiste après la baisse de ce mois-ci. Powell pourrait donc laisser une certaine flexibilité pour l’avenir. Une façon de communiquer consisterait à souligner que la nécessité de nouvelles baisses dépendra de signes “d’affaiblissement significatif supplémentaire” du marché du travail. Autrement dit, si les prochains indicateurs économiques, et en particulier ceux de l’emploi, se dégradent nettement, la Fed pourrait poursuivre ses actions. À l’inverse, si l’inflation repart nettement à la hausse, cela renforcerait la position des faucons et maintiendrait les taux élevés plus longtemps.

Par ailleurs, le débat académique autour du niveau du “taux neutre” annonce une complexité durable dans l’élaboration des politiques. Les estimations des membres du FOMC pour le taux neutre varient considérablement, allant de 2,6 % à 3,9 %. Cette divergence fondamentale implique que, même après des décisions guidées par les données à court terme, la Fed aura du mal à s’accorder sur le niveau final auquel les taux doivent être ramenés, rendant la trajectoire de la politique monétaire incertaine sur le long terme.

En résumé, la tâche essentielle du président Powell lors de cette réunion sera de trouver un équilibre fragile dans un comité profondément divisé, de rassurer toutes les parties internes et externes grâce à une stratégie de “taux baissé faucon”, tout en préservant l’indépendance et la crédibilité de la Fed malgré le manque de données et la pression politique. Quelle que soit l’issue, une incertitude élevée et une volatilité accrue des marchés sont susceptibles de devenir la nouvelle norme pour un certain temps.