Arthur Hayes prévoit qu’en 2026, l’expansion de la liquidité en dollars incitera le Bitcoin à reprendre des parts de marché face à l’or et au Nasdaq. Trois catalyseurs majeurs : l’expansion du bilan de la Réserve fédérale par impression monétaire, la baisse des taux hypothécaires, et le crédit aux industries stratégiques par les banques commerciales. En 2025, le Bitcoin sous-performe en raison de la contraction de la liquidité, mais Hayes souligne que le Bitcoin est une technologie monétaire, dont la valeur est liée à la dépréciation des monnaies fiat.

Les trois moteurs de l’expansion de la liquidité en dollars

Arthur Hayes a clairement indiqué mercredi dans un article de blog que la liquidité en dollars doit s’étendre pour que le Bitcoin retrouve de la vigueur. « Si l’or et l’indice Nasdaq ont une tendance forte, comment le Bitcoin peut-il retrouver de la vigueur ? La liquidité en dollars doit s’étendre pour réaliser cela, » a écrit Hayes. « Évidemment, je crois que cette situation se produira en 2026. »

Hayes note que plusieurs catalyseurs soutiendront une « augmentation significative » de la liquidité en dollars en 2026. Le premier est l’expansion du bilan de la Fed via l’« impression monétaire » (quantitative easing, QE). Lorsqu’une économie est sous pression ou que les marchés financiers sont turbulents, la Fed achète généralement des obligations d’État et des titres adossés à des hypothèques pour soutenir la liquidité du marché, injectant directement des fonds dans le système. Bien que la Fed n’ait pas encore annoncé officiellement une nouvelle phase de QE, Hayes pense que l’environnement économique de 2026 obligera la banque centrale à relancer la machine à imprimer.

Le deuxième catalyseur est la baisse des taux hypothécaires, qui résulte d’une liquidité toujours plus ample. Le marché immobilier américain a gelé en 2023-2024 en raison des taux élevés, de nombreux acheteurs potentiels reportant leur achat à cause du coût élevé des prêts. Si les taux hypothécaires baissent, cela libérera une demande jusque-là comprimée, ces fonds entrant dans le marché immobilier tout en stimulant, via l’effet de richesse, les prix des actifs risqués. Hayes pense que cette libération de liquidité finira par se répercuter sur le marché des cryptomonnaies.

Les trois leviers de l’expansion de la liquidité en dollars

Expansion du bilan de la Fed : achat de obligations d’État et de MBS via QE, injection directe de liquidités

Baisse des taux hypothécaires : libération de la demande comprimée dans l’immobilier, effet de richesse sur les actifs risqués

Expansion du crédit aux industries stratégiques : banques commerciales augmentant leurs prêts aux industries militaires et technologiques soutenues par le gouvernement américain

Le troisième catalyseur est la volonté accrue des banques commerciales de prêter aux industries stratégiques soutenues par le gouvernement américain. Hayes indique que les États-Unis continueront à « exhiber leur puissance militaire ». « Les États-Unis continueront à exhiber leur puissance militaire, et pour cela, ils doivent utiliser le système bancaire commercial pour produire des armes de destruction massive, » explique Hayes. Cette expansion du crédit dans ces industries stratégiques injectera de la nouvelle liquidité dans l’économie, finissant par se répercuter sur divers marchés d’actifs.

L’expansion monétaire profite généralement au Bitcoin, car les investisseurs anticipent une dépréciation du dollar due à l’inflation, ce qui attire les actifs à risque comme les cryptomonnaies. C’est la logique centrale de Hayes : la valeur du Bitcoin n’est pas indépendante, mais reflète la dépréciation du système monétaire fiat. En 30 jours, le Bitcoin a augmenté de 12,20 %, un signe précoce d’une amélioration des anticipations de liquidité.

La contraction de la liquidité en 2025 et l’exception des valeurs technologiques

Hayes indique qu’en 2025, la liquidité en dollars diminuera, entraînant une baisse du Bitcoin, mais le Nasdaq ne suivra pas, car l’intelligence artificielle (IA) a été « nationalisée » par la Chine et les États-Unis. Il explique : « Trump, par décrets et investissements publics, a affaibli le signal du marché libre, ce qui a permis à des capitaux, quels que soient les retours réels, de se déverser dans tout ce qui concerne l’IA. »

Les valeurs technologiques ont été la meilleure performance en 2025. Elles ont été le secteur le plus performant du S&P 500, avec un rendement total de 24,6 %, contre 18 % pour l’indice dans son ensemble, soit une surperformance de 6,6 %. Cette performance contraste avec le contexte macroéconomique de contraction de la liquidité, mais Hayes considère que c’est le résultat d’une intervention gouvernementale qui déforme le marché.

« La liquidité ne suffit pas à soutenir notre portefeuille de cryptomonnaies. Mais nous ne devons pas tirer de conclusions erronées de la mauvaise performance du Bitcoin en 2025. Comme toujours, il s’agit d’un problème de liquidité, » insiste Hayes. Son cadre analytique réduit la valorisation de tous les actifs à une variable centrale : la liquidité. Lorsque la liquidité en dollars est abondante, tous les actifs risqués montent ; lorsqu’elle se contracte, sauf pour ceux bénéficiant d’un soutien politique particulier, ils chutent.

Cette analyse explique la mauvaise performance du Bitcoin en 2025. Ce n’est pas la détérioration de ses fondamentaux, mais l’environnement macroéconomique de liquidité qui ne soutient pas les actifs risqués. La hausse des valeurs technologiques liées à l’IA, qui ont résisté, est due à leur statut d’actifs stratégiques, soutenus par des subventions et des politiques publiques. Le Bitcoin, dépourvu de ce privilège, est plus sensible aux variations de liquidité.

Le Bitcoin, une technologie monétaire, pas un outil spéculatif

Hayes affirme que le Bitcoin est une « technologie monétaire » dont la valeur dépend uniquement du degré de dépréciation des monnaies fiat. « Rien que cela suffit à garantir que la valeur du Bitcoin sera supérieure à zéro. Mais pour que le Bitcoin atteigne 100 000 dollars, il faut que les monnaies fiat continuent à se déprécier, » ajoute Hayes. Cette vision positionne le Bitcoin comme un outil contre la dépréciation monétaire, et non comme un simple actif spéculatif.

Ce positionnement est particulièrement pertinent dans le contexte macroéconomique actuel. Lors de la pandémie 2020-2021, les principales banques centrales ont massivement imprimé, provoquant une explosion de l’offre monétaire. Bien que la hausse brutale des taux en 2022-2023 ait temporairement freiné l’inflation, la base monétaire a été durablement élargie. Hayes pense que l’expansion de la liquidité en 2026 prolongera cette tendance de long terme, et non un phénomène à court terme.

D’ici 2026, le Bitcoin devrait pouvoir reprendre une part de l’or et du Nasdaq, soutenu par certains catalyseurs qui renforcent l’idée d’une expansion de la liquidité en dollars. Cette prévision repose sur l’hypothèse que, dans un environnement de liquidité abondante, les investisseurs réévalueront leur allocation d’actifs, et la narration du Bitcoin comme « or numérique » redeviendra attractive. Lorsque l’on anticipe une dépréciation accrue des monnaies fiat, l’avantage du Bitcoin sur l’or (divisibilité, transférabilité, absence de stockage physique) se renforcera à nouveau.

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