Interprétation de l’avocat Web3 : Quels sont les points clés auxquels il faut prêter attention dans la gestion des risques d’aménagement d’entreprise ?

Dans l’espace des crypto-monnaies d’aujourd’hui, les stablecoins sont devenus un élément clé qui ne peut être ignoré. Sa valeur unique ne se reflète pas seulement dans la fonction moyenne des transactions sur crypto-actifs, mais présente également un potentiel révolutionnaire dans les scénarios financiers traditionnels tels que le paiement et le règlement transfrontaliers.

Écrit par : Crypto Salad

Dans l’espace des crypto-monnaies d’aujourd’hui, les stablecoins sont devenus un élément clé qui ne peut être ignoré. Sa valeur unique ne se reflète pas seulement dans la fonction moyenne des transactions sur crypto-actifs, mais présente également un potentiel révolutionnaire dans les scénarios financiers traditionnels tels que le paiement et le règlement transfrontaliers. Les dernières données de l’industrie montrent qu’au 9 avril 2025, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins en circulation a grimpé à 236,7 milliards de dollars. Les principales institutions de gestion d’actifs, dont BlackRock et Fidelity, ainsi que des économies souveraines telles que l’Union européenne et Singapour, accélèrent le déploiement des stablecoins. Circle, l’émetteur du stablecoin USDC, a également récemment soumis officiellement un prospectus à la SEC américaine, et devrait atterrir sur le Nasdaq à une valorisation de 5 à 7 milliards de dollars, qui est également devenu un microcosme de l’industrie en plein essor.

Qu’est-ce qu’un stablecoin exactement ? Pourquoi les stablecoins maintiennent-ils leur valeur stable ? ** Quelle est la différence entre les stablecoins et les autres crypto-monnaies ? ** À quoi servent exactement les stablecoins ? Pourquoi avons-nous besoin de stablecoins ? **

• **Quels sont les principaux stablecoins actuellement sur le marché ? Quelles sont les différences entre les différents stablecoins ? **

L’équipe de Crypto Salad est profondément impliquée dans l’industrie des crypto-monnaies depuis de nombreuses années et possède une riche expérience dans le traitement des problèmes complexes de conformité transfrontalière dans l’industrie des crypto-monnaies.

1. Qu’est-ce qu’un stablecoin exactement ?

Il n’existe pas de définition stricte du concept de stablecoin. Au contraire, l’extension et la connotation des stablecoins changent constamment avec le développement de l’industrie. D’une manière générale, un stablecoin fait référence à une crypto-monnaie qui peut théoriquement être maintenue à un prix spécifique pendant une longue période, et sa principale caractéristique est de maintenir la stabilité relative de la valeur de la monnaie grâce à un mécanisme spécifique. **

Cependant, il est important de faire une distinction claire entre les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) émises par les autorités monétaires d’États souverains et non en tant que stablecoins. Plus précisément, la monnaie numérique de la banque centrale maintient une relation d’échange équivalente à 1:1 avec la monnaie fiduciaire traditionnelle, et est soutenue par le crédit national comme support sous-jacent, qui est essentiellement une innovation de forme numérique de monnaie légale, comme le yuan numérique promu par le pilote chinois. Dans le contexte de l’industrie des crypto-monnaies, les stablecoins sont principalement émis par des entités privées, et leur ancrage de valeur repose sur le crédit commercial, les actifs collatéraux ou les protocoles algorithmiques à maintenir. Cette différence essentielle se reflète également clairement dans les cadres réglementaires de divers pays, et la plupart des juridictions ont clairement divisé les monnaies numériques de banque centrale et les stablecoins commerciaux en différentes catégories réglementaires lorsqu’elles formulent des politiques réglementaires pertinentes pour correspondre à leurs caractéristiques de risque et à leurs objectifs politiques respectifs.

Alors, pourquoi les stablecoins émergent-ils dans l’industrie des crypto-monnaies ? Pour comprendre les cas d’utilisation des stablecoins, il faut d’abord revenir sur le marché des cryptomonnaies lui-même.

Tout d’abord, il existait de nombreux types de crypto-monnaies sur le marché avant que les stablecoins n’existent. Cependant, il y a un énorme point sensible pour les investisseurs en ce moment, c’est-à-dire que les fluctuations de prix de diverses crypto-monnaies sur le marché sont importantes. En conséquence, les investisseurs ne disposent pas d’une réserve de valeur stable après avoir pris des bénéfices, et les fluctuations de prix des crypto-monnaies peuvent finalement entraîner des pertes inutiles pour les investisseurs. Par conséquent, le problème central résolu par l’émergence des stablecoins est le problème de la réserve de valeur dans le monde des crypto-monnaies. **

Si nous faisons une analogie avec le monde réel, nous pouvons comprendre les crypto-monnaies telles que Bitcoin et Ethereum, qui ont des fluctuations de prix importantes, comme une cible d’investissement, comme les actions. En revanche, les stablecoins sont les monnaies fiduciaires que nous utilisons dans le monde réel. Nous pouvons acheter la crypto-monnaie dans laquelle nous voulons investir en utilisant des stablecoins. Après cela, après le profit ou la perte de l’investissement, la crypto-monnaie correspondante est échangée contre le stablecoin, afin de verrouiller le profit ou la perte de votre investissement. C’est l’un des premiers scénarios d’application et l’une des logiques d’utilisation des stablecoins sur le marché des crypto-monnaies. Par conséquent, pour les investisseurs, la première étape pour entrer sur le marché des crypto-monnaies est d’échanger de la monnaie fiduciaire du monde réel contre des stablecoins du monde des crypto-monnaies, puis d’utiliser des stablecoins pour échanger d’autres crypto-monnaies.

Outre le marché des crypto-monnaies, avec le développement et l’expansion des stablecoins, les stablecoins sont également largement utilisés dans divers domaines tels que la DeFi (finance décentralisée), le règlement des paiements transfrontaliers, etc.

Dans le domaine des paiements transfrontaliers traditionnels, les flux de fonds sont encore fortement dépendants du système bancaire. Ce modèle de paiement et de règlement, qui s’appuie sur le système financier traditionnel, présente de multiples défis. Tout d’abord, les paiements transfrontaliers doivent être traités par des institutions à plusieurs niveaux telles que les banques correspondantes et les banques de compensation, ce qui entraîne des processus lourds et longs. En général, les virements transfrontaliers réguliers prennent en moyenne 2 à 5 jours ouvrables, et certaines transactions complexes peuvent même être retardées de plus de 7 jours. Deuxièmement, le coût des paiements transfrontaliers est nettement plus élevé que celui des transferts nationaux. Selon les recherches du secteur, le coût moyen mondial des envois de fonds en 2022 est d’environ 6,38 %. **

En outre, les paiements transfrontaliers dans le système bancaire traditionnel sont également confrontés à des goulets d’étranglement institutionnels. **Par exemple, des différences dans les contrôles de capitaux, les exigences en matière de texte et d’autres processus de conformité dans différents pays peuvent entraîner des retards de paiement ; Les politiques de contrôle des changes de certains pays émergents peuvent conduire directement à l’interception ou au gel des ordres de paiement. Ces problèmes structurels font qu’il est difficile pour le système de paiement transfrontalier traditionnel de répondre aux besoins d’un règlement efficace, peu coûteux et instantané à l’ère de l’économie numérique, ce qui laisse une énorme marge de manœuvre pour l’innovation dans de nouvelles solutions de paiement.

L’équipe de Crypto Salad a constaté que l’émergence des stablecoins est en train de remodeler le paysage et l’écologie de l’industrie des paiements transfrontaliers. Les paiements en stablecoins présentent des avantages significatifs en termes d’efficacité et de coûts par rapport aux systèmes bancaires traditionnels. Si l’on prend l’exemple des stablecoins traditionnels actuels, un transfert transfrontalier peut généralement être effectué en moins de 2 minutes, et l’ensemble du processus n’a pas besoin de s’appuyer sur des réseaux complexes de banques correspondantes ou d’institutions de compensation. Les paiements en stablecoins permettent un règlement instantané T+0, ce qui réduit considérablement le coût de l’occupation du capital dans les paiements transfrontaliers.

De plus, les coûts de transaction des paiements en stablecoins sont bien inférieurs à ceux du système bancaire traditionnel. Si l’on prend l’exemple du réseau Ethereum, selon YCharts, les frais de gaz moyens d’Ethereum sont passés de 72 gwei en 2024 à seulement 2,7 gwei (environ 0,000005 USD) le 12 mars 2025. Cette fonctionnalité à faible coût réduit considérablement l’usure des paiements et règlements transfrontaliers, ce qui confère aux stablecoins des avantages évidents dans les scénarios de paiement transfrontalier à haute fréquence de petits montants.

Le saut d’efficacité mentionné ci-dessus est dû à l’autonomisation de trois technologies : premièrement, la technologie des registres distribués garantit que les informations de paiement sont téléchargées dans la chaîne en temps réel, et la vérification synchrone de tous les nœuds élimine non seulement le lien de rapprochement traditionnel, mais construit également un nouveau mécanisme de confiance grâce à des livres de comptes traçables et transparents ; Deuxièmement, le contrat intelligent exécute automatiquement la logique de liquidation, évitant ainsi le retard de processus causé par une intervention manuelle. De plus, le réseau blockchain peut fonctionner 24 heures × jour, 7 heures sur 7, brisant complètement les chaînes de liquidité du système bancaire soumis aux heures d’ouverture.

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(Le graphique ci-dessus montre la comparaison entre les banques traditionnelles et les stablecoins dans le domaine du paiement transfrontalier, à titre de référence)

Dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), les stablecoins sont devenus la pierre angulaire de son fonctionnement écologique. En tant que support de valeur important dans les protocoles DeFi, les stablecoins fournissent non seulement un support de liquidité stable et suffisant pour diverses plateformes décentralisées, mais optimisent également davantage le modèle économique de trading et de prêt sur les plateformes DeFi grâce à leurs caractéristiques de faible volatilité. Si l’on prend l’exemple de protocoles de prêt tels que Compound et Aave, les stablecoins, en tant que principaux actifs collatéraux et unités de tarification, peuvent assurer la stabilité du pool de capitaux et éviter le risque de liquidation causé par les fortes fluctuations du prix des crypto-actifs.

2. Quels sont les principaux stablecoins du marché, et quelles sont les différences entre les différents stablecoins ?

À l’heure actuelle, les principaux stablecoins sur le marché peuvent être divisés en stablecoins garantis par une monnaie fiduciaire, stablecoins garantis par des crypto-monnaies, stablecoins garantis par des actifs physiques et stablecoins basés sur des algorithmes en fonction de leurs classes d’actifs physiques garantis. Ensuite, l’auteur analysera chaque stablecoin grand public sous trois angles : la capitalisation boursière, le mécanisme de stabilité monétaire et la conformité.

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(L’image ci-dessus est un tableau comparatif de plusieurs types de stablecoins différents, à titre de référence, qui sera développé en détail ci-dessous)

(1) Stablecoin indexé sur la monnaie fiduciaire

Un stablecoin indexé sur la monnaie fiduciaire est un stablecoin qui est adossé à une monnaie fiduciaire ou à des équivalents de trésorerie correspondants. L’USDC et l’USDT représentent la grande majorité de la part de marché des stablecoins en circulation, avec une capitalisation boursière combinée de plus de 200 milliards de dollars, représentant plus de 85 % de la valeur marchande totale en circulation des stablecoins.

1、USDC

Informations de base : L’USDC est émis et exploité par Circle, et le stablecoin a une capitalisation boursière en circulation d’environ 60 milliards de dollars jusqu’à présent. Mécanisme de stabilisation des devises : Circle soutient la stabilité de la devise USDC en surstockant des actifs tels que des liquidités en dollars américains et des bons du Trésor américain à court terme. Ce que l’on appelle les « réserves excédentaires » signifie que la valeur des actifs de réserve de Circle pour l’USDC sera légèrement supérieure à la valeur de marché en circulation de l’USDC, ce qui garantit la stabilité de la valeur de la devise. En outre, les réserves de stablecoins concernées seront auditées mensuellement par Deloitte, un auditeur tiers, afin de divulguer les réserves correspondantes au cours de la période.

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(L’image ci-dessus est un diagramme schématique des réserves divulguées sur le site officiel de Circle)

Cadre de conformité : L’émetteur de l’USDC, Circle, est un transmetteur de fonds agréé réglementé par la loi de l’État américain. La société est enregistrée auprès du FinCEN (Financial Crimes Enforcement Agency) et dispose d’une licence de transfert de fonds (MTL) dans plusieurs États américains. La filiale réglementée de Circle est devenue le premier émetteur de stablecoins en 2024 à s’engager à se conformer aux exigences relatives aux cryptoactifs liés à la valeur (VRCA) émises par la Commission des valeurs mobilières de l’Ontario (CVMO) et l’Administrateur canadien des valeurs mobilières (ACVM). Cela permet à l’USDC, un stablecoin émis par Circle Inc., d’être négocié publiquement sur des plateformes de négociation d’actifs cryptographiques au Canada. En 2024, Circle, en tant que plateforme de paiement numérique de premier plan, a reçu une licence pour l’émission de la directive MiCA de l’Union européenne pour ses stablecoins USDC et EURC. Cela fait également de l’USDC le premier stablecoin grand public à répondre aux exigences de conformité MiCA de l’UE. **

2、USDT

Informations de base : L’USDT est émis et exploité par Tether, et le stablecoin a une capitalisation boursière en circulation d’environ 60 milliards de dollars jusqu’à présent. Mécanisme de stabilisation des devises : Tether maintient la stabilité de l’USDT grâce à une réserve de 1:1 d’actifs en espèces et non monétaires tels que des bons du Trésor américain, du papier commercial et des fonds du marché monétaire. Le mécanisme est similaire à celui de l’USDC. Dans le même temps, BDO Italia, un auditeur indépendant, publie des rapports trimestriels sur les réserves au lieu de rapports mensuels.

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(L’image ci-dessus est un diagramme schématique des réserves divulguées sur le site officiel de Tether)

Cadre de conformité : La conformité de l’USDT est souvent remise en question. Tether, l’émetteur de l’USDT, a été condamné à une amende de 41 millions de dollars par la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) en 2021 pour des réserves non transparentes. Même avec les amendes, les informations actuelles sur les réserves de l’USDT ne sont toujours pas totalement transparentes. En 2024, Tether** a fait l’objet d’une enquête de l’OFAC pour des violations présumées des sanctions de l’OFAC en raison de la fourniture de services de portefeuille de stablecoins à des entités sanctionnées par l’OFAC (Office of Foreign Assets Control) et de blanchiment d’argent présumé. **Finalement, Tether a fait des compromis avec l’OFAC et a gelé 835 millions de dollars américains liés à des activités illégales. Dans le même temps, à l’heure actuelle, Tether n’a pas reçu de licence pour émettre MiCA dans l’Union européenne, il risque donc d’être radié des bourses européennes.

L’USDC et l’USDT, bien que les deux soient des stablecoins collatéralisés par des monnaies fiduciaires sur le marché. Cependant, à travers l’analyse ci-dessus, il n’est pas difficile de voir que la transparence de l’audit et la conformité réglementaire de l’USDT sont en fait nettement inférieures à celles de l’USDC. Alors pourquoi l’UDST détière-t-elle toujours une part aussi élevée de la capitalisation boursière en circulation ? **

L’équipe de Crypto Salad estime que l’USDT a été en mesure de maintenir une capitalisation boursière en circulation de centaines de milliards de dollars malgré ses lacunes évidentes en matière de conformité et de transparence des audits, grâce à l’écosystème complet et aux effets de réseau qu’il a construits dans l’écosystème crypto. Le succès de l’USDT n’est pas accidentel, mais le résultat d’une combinaison de facteurs, dont le cœur réside dans sa capacité à pénétrer à la fois des scénarios d’application légaux et non traditionnels.

Tout d’abord, l’utilisation généralisée de l’USDT dans des scénarios juridiques a établi sa position clé. En tant que plus grand stablecoin au monde, l’USDT domine les échanges de crypto-monnaies, presque toutes les grandes bourses proposant des paires de trading d’USDT et d’autres crypto-monnaies, et sa profondeur de liquidité et son volume d’échange dépassent de loin ceux des autres stablecoins. Cela fait de l’USDT le principal pont entre les crypto-actifs et les monnaies fiduciaires. En outre, l’USDT joue également un rôle central sur le marché de gré à gré (OTC), et sa commodité et son large éventail de scénarios d’utilisation en font l’un des outils clés permettant aux institutions et aux particuliers d’entrer et de sortir de grandes quantités de fonds.

Cependant, ce qui est vraiment unique à propos de l’USDT, c’est son utilisation généralisée dans des scénarios non traditionnels. Malgré sa controverse actuelle en matière de conformité, l’anonymat, la décentralisation et l’avantage significatif du premier arrivé de l’USDT en font l’outil de prédilection pour les flux de capitaux dans certaines zones noires et grises. Par exemple, selon un rapport des Nations Unies, les crypto-monnaies dirigées par l’USDT sont devenues une partie importante des banques d’argent clandestines et des infrastructures de blanchiment d’argent en Asie de l’Est et du Sud-Est, facilitant le crime organisé transnational local. Comme mentionné ci-dessus, l’USDT a fait l’objet d’une enquête de l’OFAC pour avoir été utilisé pour transférer des transactions à des entités sanctionnées par les États-Unis, ce qui confirme également cette caractéristique.

Dans l’ensemble, l’avantage du premier arrivé apporté par l’entrée précoce de l’USDT sur le marché lui a permis de former un cycle d’auto-renforcement en termes de confiance de contrepartie, de profondeur de liquidité et de couverture des scénarios d’utilisation. Bien que les stablecoins tels que l’USDC présentent des avantages significatifs en termes de transparence et de conformité des audits, la position écologique actuelle de l’USDT dans le monde des crypto-monnaies doit encore surmonter deux obstacles : les coûts de migration des utilisateurs et l’adhérence écologique.

(2) Stablecoins liés aux crypto-actifs

1、DAI

Informations de base : Le stablecoin DAI est émis par MakerDAO. À l’heure actuelle, DAI a une capitalisation boursière en circulation d’environ 3,1 milliards de dollars. Stabilisation de la valeur de la monnaie : La stabilité du DAI ne repose pas sur la monnaie fiduciaire ou les équivalents de trésorerie du monde réel, mais est obtenue grâce au mécanisme de surcollatéralisation des crypto-actifs. La logique de base de ce stablecoin décentralisé est de transformer les actifs volatils de valeur en vecteurs de valeur stables rattachés au dollar américain, c’est-à-dire le DAI. Il s’agit essentiellement d’un système de collatéral dynamique basé sur des actifs cryptographiques. **

Plus précisément, les utilisateurs doivent verrouiller les actifs cryptographiques (tels que l’ETH, le BTC, etc.) sur Maker Vault, un contrat intelligent dans le protocole MakerDAO, en proportion excessive. Plus précisément, la valeur des crypto-actifs stakés est généralement de 150 % à 300 % de la valeur du DAI. La raison pour laquelle les utilisateurs veulent surcollatéraliser est que la volatilité des prix des crypto-actifs utilisés comme garantie est élevée, et que la surcollatéralisation peut réduire le risque que la valeur du DAI soit découplée en raison de changements drastiques dans le prix du collatéral. Lorsque la valeur de la garantie diminue en raison de la volatilité du marché, le système déclenche automatiquement le processus de liquidation conformément au contrat intelligent et maintient la relation d’ancrage entre DAI et le dollar américain par le biais de frais de stabilité et de pénalités de liquidation.

La subtilité de ce mécanisme de surcollatéralisation est qu’il conserve non seulement la nature décentralisée des actifs cryptographiques, mais résout également le problème de confiance centralisée des stablecoins traditionnels grâce à des modèles mathématiques, et réalise enfin l’émission de stablecoins décentralisés.

Cadre de conformité : L’équipe de Crypto Salad a constaté que, contrairement à Circle et Tether susmentionnés, MakerDAO n’est pas une entité commerciale au sens traditionnel du terme, mais une organisation autonome décentralisée (DAO) construite sur la blockchain Ethereum. La stabilité de la valeur de la monnaie de la DAI ne repose pas sur l’approbation du crédit par des institutions centralisées, mais est principalement maintenue par un système de collatéral dynamique piloté par un algorithme et un consensus communautaire. Bien que cette conception atteigne l’idéal de décentralisation au niveau technique, elle présente également des défis réglementaires uniques. En raison de l’absence d’une entité juridique claire, la conformité DAI est difficile à évaluer à travers le cadre réglementaire du système financier traditionnel, et sa transparence repose davantage sur des audits techniques et une gouvernance interne que sur des contraintes juridiques externes.

(3) Stablecoins liés à des actifs physiques

1、PAXG

Informations de base : PAXG est un stablecoin en or émis par la société Paxos. En mars 2025, PAXG avait une capitalisation boursière d’environ 1,87 milliard de dollars, représentant 76 % du marché des stablecoins sur l’or. Stabilisation monétaire : Les réserves d’or physique de PAXG sont détenues sous séquestre par la Paxos Trust Company. Ces lingots sont stockés en toute sécurité** dans des coffres-forts tels que Brink. **Les réserves d’or dans le coffre-fort sont examinées et divulguées sur une base mensuelle par un cabinet d’audit tiers pour vérifier que leurs réserves d’or correspondent à l’offre de jetons. De plus, les détenteurs de PAXG peuvent échanger un certain nombre de jetons contre la quantité correspondante d’or physique. Grâce à la structure juridique ci-dessus, Paxos est en mesure de s’assurer qu’un jeton PAXG équivaut à une once troy de lingot d’or de livraison standard de Londres, et que sa valeur est directement liée au prix de l’or en temps réel sur le marché. Les détenteurs de tokens peuvent consulter leur numéro de série d’or physique, leur valeur et d’autres caractéristiques physiques en saisissant l’adresse de leur portefeuille Ethereum dans l’outil de recherche PAXG.

Essentiellement, le jeton PAXG est un projet RWA (Real World Asset) basé sur l’actif physique de l’or. **Différent des stablecoins traditionnels, la volatilité du prix de son actif sous-jacent, l’or, est plus élevée que celle des stablecoins traditionnels tels que les liquidités ou les bons du Trésor à court terme, il existe donc une certaine différence de positionnement entre les deux. Cependant, étant donné que la valeur à long terme de l’or en tant qu’actif refuge a toujours été reconnue par le marché au milieu de l’incertitude économique, les caractéristiques de son actif sous-jacent font que PAXG possède fonctionnellement certains attributs de stablecoin, de sorte qu’il est inclus dans la discussion sur les stablecoins.

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(La photo ci-dessus est une capture d’écran de la page d’enquête sur les réserves d’or sur Paxos)

Cadre de conformité : L’émission de PAXG est approuvée et réglementée par le Département des services financiers de l’État de New York. L’émetteur, Paxos, détient les réserves d’or par l’intermédiaire d’une société de fiducie, ce qui permet de séparer complètement les réserves d’or des actifs de l’émetteur, garantissant ainsi l’indépendance et l’adéquation des réserves d’or correspondantes.

En plus du jeton PAXG, le BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), émis par BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, a particulièrement bien performé ces dernières années. À ce jour, la capitalisation boursière totale du jeton BUIDL a dépassé les 2,4 milliards de dollars, ce qui en fait un acteur important sur le marché des stablecoins. BUIDL fournit aux investisseurs institutionnels et individuels un actif numérique à la fois liquide et rentable grâce à une conception innovante de fonds tokenisés.

Les actifs sous-jacents du jeton comprennent des bons du Trésor américain, des obligations et d’autres titres à court terme garantis par le Trésor américain, ce qui garantit la stabilité de sa valeur symbolique. Le projet a également permis de concevoir un cadre de conformité bien élaboré. Parmi celles-ci, Bank of New York Mellon agit en tant que dépositaire et administrateur des actifs sous-jacents du fonds, garantissant la sécurité et la transparence des actifs sous-jacents ; En tant qu’auditeur du fonds, PwC vérifie la situation financière et les opérations du fonds, ce qui renforce la transparence et la crédibilité du fonds.

(4) Stablecoins basés sur des algorithmes

Un stablecoin algorithmique est un type de stablecoin qui maintient sa valeur rattachée à une devise de référence, généralement le dollar américain, grâce à un algorithme complexe de contrat intelligent. Contrairement aux stablecoins collatéralisés traditionnels, les stablecoins algorithmiques ne s’appuient pas sur des réserves de monnaies fiduciaires ou de crypto-monnaies, mais atteignent simplement la stabilité des prix en régulant algorithmiquement leur offre et leur demande.

Étant donné que la stabilité des stablecoins algorithmiques dépend trop de la conception et des conditions de marché de l’algorithme, une fois qu’il y a une volatilité extrême du marché ou que l’algorithme de stabilité est attaqué de manière malveillante, il est probable qu’il perde son ancrage à la valeur de la monnaie de référence. En mai 2022, lors du tristement célèbre « UST et Luna Thunderstorm », le prix du stablecoin algorithmique UST a été désindexé en raison d’une attaque malveillante sur l’algorithme de stabilité, et le prix a chuté à zéro. Cet événement de cygne noir a non seulement conduit à la destruction de dizaines de milliards de dollars d’actifs cryptographiques, mais a également exposé les failles fatales des stablecoins algorithmiques en termes de vulnérabilités des mécanismes algorithmiques, de dépendance à la liquidité du marché et de mécanismes d’isolation des risques, et a conduit à l’effondrement complet de la base de confiance de l’ensemble du marché des crypto-monnaies pour les stablecoins algorithmiques. Dans l’ère post-crise, les régulateurs ont répertorié ces projets comme des zones à haut risque, et les investisseurs ont généralement évité les crypto-monnaies connexes, ce qui a directement conduit à un silence à long terme sur la piste des stablecoins algorithmiques.

3. Interprétation des salades

L’équipe de Crypto Salad estime que la base de valeur des stablecoins repose sur un double support :

• Tout d’abord, les actifs physiques ou numériques ancrés sont utilisés comme garantie sous-jacente,
• Le second est le mécanisme de liquidité et de confiance piloté par le consensus du marché

Le consensus détermine le champ d’utilisation et la liquidité du stablecoin, et l’adéquation des actifs de réserve est directement liée à la capacité du stablecoin à résister aux risques. L’équilibre dynamique des deux constitue le noyau dur de la stabilité du système de stablecoins.

Cependant, l’attribut « stable » des stablecoins n’est pas absolu. La stabilité des stablecoins est essentiellement le résultat d’un équilibre dynamique, plutôt que d’une garantie absolue statique. Lorsqu’il y a une fissure dans le consensus du marché des stablecoins ou que l’actif de réserve rencontre un risque systémique, il est susceptible d’être confronté au risque de fluctuations des prix des devises, voire de désancrage. Le récent désancrage des prix des stablecoins confirme également ce point de vue. Afin de protéger les droits et intérêts légitimes des détenteurs de stablecoins, le cadre réglementaire et le mécanisme de garantie technique pertinents doivent encore être développés et améliorés.

Pour l’introduction et l’analyse du cadre réglementaire des stablecoins dans divers pays du monde, l’équipe de Crypto Salad continuera à mettre à jour, alors restez à l’écoute.

Déclaration spéciale : Elle représente les opinions personnelles de l’auteur de cet article et ne constitue pas un avis juridique et un avis juridique sur des questions spécifiques.