Strategi Raksasa Bitcoin 'Premium' Hampir Menghilang Tahun Lalu—Analis Mengharapkan Kembalinya

Singkatnya

• Premi strategi harus mendekati rata-rata historis, tulis analis Bernstein.
• Perusahaan akan sangat diuntungkan dari pemulihan harga Bitcoin, mereka menambahkan.
• Pengecualian strategi dari indeks MSCI adalah potensi hambatan, mereka memperingatkan.

Sebuah piston kunci dalam mesin pertumbuhan Strategy seharusnya pulih bersamaan dengan harga Bitcoin meskipun mengalami hambatan tahun lalu, prediksi analis di perusahaan investasi Bernstein dalam catatan Selasa. Meskipun perusahaan pembelian Bitcoin ini saat ini dinilai sedikit premium dibandingkan kepemilikan aset digitalnya, premi tersebut seharusnya membesar lagi seiring meningkatnya kepercayaan investor terhadap kemampuan perusahaan yang berbasis di Tysons Corner, Virginia, untuk mempertahankan aset tersebut, tulis mereka. “Seiring kekhawatiran tentang acara likuidasi MSTR terselesaikan, kami mengharapkan pemulihan yang kuat dalam premi MSTR terhadap NAV menuju rata-rata historisnya,” tulis mereka, mencatat bahwa perusahaan secara historis dinilai dengan kelipatan terhadap nilai aset bersih, atau mNAV, sebesar 1,57. 

Ketika mNAV tinggi, Strategy dapat meningkatkan jumlah Bitcoin yang dimilikinya per saham dengan menjual saham biasa dan membeli aset tersebut. Namun, pada paruh kedua tahun lalu, mNAV secara bertahap menurun, mencapai 1,02 pada hari Selasa, menurut situs web Strategy. Sementara itu, perusahaan telah menggunakan beberapa jenis saham preferen sebagai sumber dana tambahan untuk membeli Bitcoin. Produk-produk tersebut menawarkan pembayaran dividen, memunculkan pertanyaan tentang kemampuan Strategy untuk melakukan pembayaran saat harga Bitcoin turun 23% pada kuartal sebelumnya. Analis Bernstein menulis bahwa Strategy “akan menjadi penerima manfaat utama” dari pemulihan harga Bitcoin. Analis percaya Bitcoin telah mencapai dasar dan bisa melonjak hingga $150.000 pada tahun 2026, setelah terakhir kali mencapai rekor tertinggi di atas $126.000 pada Oktober. Harga saham Strategy turun lebih dari 6% pada hari Selasa menjadi sekitar $154, menurut Yahoo Finance. Tahun lalu, saham turun lebih dari 50%, meskipun sempat naik setinggi $457. Setelah Presiden AS Donald Trump terpilih kembali pada 2024, MSTR mencapai puncak $474.

Dalam catatan hari Selasa, analis Bernstein mempertahankan peringkat “Overweight” untuk Strategy, sambil mengulangi target harga sebesar $450. Pada hari Senin, perusahaan mengungkapkan kerugian tidak terealisasi sebesar $17,44 miliar di kuartal keempat, menunjukkan penurunan nilai kepemilikan Bitcoin-nya. Baru-baru ini, perusahaan mengumpulkan “Cadangan USD” sebesar $2,25 miliar untuk secara efektif membayar di muka dividen, sebuah langkah yang beberapa analis anggap bijaksana. Namun, yang lain memperingatkan bahwa potensi delisting Strategy dari indeks MSCI dapat memicu keluar masuk miliaran dolar. Trader di Myriad—pasar prediksi milik perusahaan induk Decrypt, Dastan—memperkirakan peluang 17% pada hari Selasa bahwa Strategy akan menjual Bitcoin tahun ini. Sejalan dengan itu, analis Bernstein menggambarkan cadangan kas Strategy sebagai “sebuah benteng.” Mereka menambahkan bahwa Strategy dapat terus mengumpulkan Bitcoin menggunakan saham preferen, yang bisa menjadi lebih menarik sebagai produk yang membayar dividen jika suku bunga turun. Strategy saat ini mengelola $830 juta dalam pembayaran dividen tahunan, yang bisa membuat investor semakin khawatir jika Bitcoin turun di bawah harga pembelian rata-rata Strategy sebesar $75.000, tulis para analis. Namun, mereka menggambarkan kekhawatiran tersebut sebagai tidak berdasar, mengingat ukuran stok Bitcoin Strategy dan kewajiban utang konversi yang masih beberapa tahun lagi. Namun, para analis menggambarkan potensi delisting perusahaan dari indeks MSCI sebagai hambatan jangka pendek, serta peningkatan dilusi ekuitas.