As atas da reunião da Reserva Federal (FED) revelam sérias divergências: muitos acreditam que não é apropriado reduzir as taxas em dezembro, enquanto alguns estão preocupados com a queda desordenada do mercado de ações.

Autor: Li Dan

A ata da reunião mostra que, na mais recente reunião de política monetária no final do mês passado, os decisores da Reserva Federal tinham sérias divergências sobre se deve haver um corte nas taxas em dezembro, com o lado a favor do corte não tendo uma vantagem absoluta em número. Quanto à ação de aperto quantitativo (QT) para redução do balanço patrimonial (redução), há um consenso quase total de que deve ser interrompido. Em relação aos riscos para a estabilidade financeira, alguns expressaram preocupações sobre uma queda desordenada no mercado de ações.

O relatório da reunião do Federal Reserve, divulgado na quarta-feira, 19 de novembro, horário da Costa Leste dos EUA, afirmava:

“Ao discutir a direção recente da política monetária, os participantes expressaram opiniões diametralmente opostas sobre as decisões políticas que o Comitê de Mercado Aberto da Reserva Federal (FOMC) é mais provável de tomar na reunião de dezembro. A maioria dos participantes acredita que, à medida que o Comitê gradualmente se move em direção a uma posição de política mais neutra, pode ser apropriado” continuar a reduzir as taxas de juros,

"No entanto, alguns (several) sugeriram que não acreditam necessariamente que a reunião de dezembro seja adequada para uma nova redução de 25 pontos base. Alguns (Several) participantes avaliaram que, se o desenvolvimento econômico entre as próximas duas reuniões corresponder às suas expectativas, poderá ser mais adequado um novo corte em dezembro. “Muitos (Many) participantes afirmaram que, de acordo com suas perspectivas econômicas, poderá ser adequado “manter as taxas inalteradas” durante o restante do ano.”

Todos os participantes concordaram que a política monetária não é fixa, mas sim influenciada por uma variedade de dados recentes, perspectivas econômicas em constante mudança e o equilíbrio de riscos.

A mídia aponta que, entre os termos de contagem comumente usados nas atas do Federal Reserve, a palavra “muitos” (Many) representa um número inferior ao de “maioria ou maioria” (most/majority). Assim, a declaração acima mostra que, na última reunião do FOMC, aqueles que se opuseram a um novo corte de juros em dezembro ainda eram uma minoria.

De qualquer forma, a crença de que o Fed pode não reduzir as taxas em dezembro reflete uma tendência hawkish dentro do banco.

A declaração de decisão publicada pelo Federal Reserve após a reunião de 29 de outubro mostra que o FOMC decidiu reduzir a taxa de juros em 25 pontos base pela segunda vez consecutiva, mas entre os 12 votantes, dois se opuseram a essa decisão de redução. Diferente das decisões anteriores, desta vez houve divergências tanto na intensidade da redução quanto na continuidade das ações. Entre os opositores, o novo membro do conselho indicado pelo presidente dos Estados Unidos, Trump, Milan, ainda deseja uma redução de 50 pontos base, enquanto o presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, apoia a manutenção das taxas.

Muitas pessoas acreditam que o aumento das tarifas este ano terá um impacto limitado na inflação geral. A maioria acredita que uma redução das taxas de juros pode agravar o risco de inflação.

A perspectiva hawkish interna da Reserva Federal é refletida na declaração das atas, que mencionam a consideração da gestão de riscos ao discutir.

A maioria dos participantes acredita que a mudança do FOMC para uma posição política mais neutra ajudará a evitar uma possível deterioração significativa nas condições do mercado de trabalho. “Muitos desses participantes também acreditam que, dado o número crescente de evidências indicando que o aumento das tarifas este ano pode ter um impacto limitado na inflação geral, o comitê deve relaxar adequadamente sua posição política para lidar com os riscos de queda no emprego.”

A maioria dos participantes apontou que, no contexto de dados de inflação persistentemente altos e um mercado de trabalho que está esfriando lentamente, um novo corte nas taxas de juros pode aumentar o risco de que a alta inflação persista, ou pode ser mal interpretado como uma falta de compromisso dos decisores com a meta de inflação de 2%.

Algumas pessoas estão preocupadas com uma queda acentuada nos preços das ações quando o mercado reavaliar repentinamente as perspectivas de IA.

A ata mostra que, durante as discussões sobre os riscos de estabilidade financeira, alguns funcionários da Reserva Federal expressaram preocupação com a “sobreavaliação dos ativos” nos mercados financeiros. A ata escreveu:

“Alguns participantes comentaram sobre a questão da sobrevalorização dos ativos no mercado financeiro, sendo que vários participantes enfatizaram o risco de uma queda desordenada nos preços das ações, especialmente no caso de o mercado reavaliar repentinamente as perspectivas das tecnologias relacionadas à inteligência artificial (IA).”

Alguns participantes mencionaram ainda os riscos associados ao elevado endividamento das empresas. Estas preocupações refletem que o Federal Reserve, ao formular a política monetária, não se concentra apenas na inflação e no emprego, mas também monitora de perto a estabilidade financeira.

Quase unanimemente a favor do fim da redução de balanço, muitos apoiam o aumento da proporção de posições em dívida de curto prazo.

A declaração da última reunião afirmou que o FOMC decidiu encerrar o plano de redução de balanço em 1 de dezembro. Isso significa que a ação de redução de balanço, que começou em 1 de junho de 2022, chegará ao fim após três anos e meio. O anúncio do Fed mostra que, após a interrupção da redução de balanço em dezembro, o principal resgatado dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) do Fed será reinvestido em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, substituindo as posições de MBS que vencem por títulos do Tesouro de curto prazo.

A ata da reunião divulgada na última quarta-feira mostra que “quase todos” (almost all) os participantes acreditam que a interrupção da redução do balanço em 1 de dezembro é apropriada, ou seja, todos acreditam que podem apoiar essa decisão.

Alguns participantes do mercado estavam preocupados que o Federal Reserve esperasse tempo demais para parar a redução do balanço, o que poderia levar a flutuações nas taxas de financiamento overnight devido à pressão de liquidez.

A ata afirma que os participantes concordaram que o aperto recente nas condições do mercado monetário indica que a redução do balanço está prestes a terminar.

“Vários participantes apontaram que ter uma maior proporção de títulos do governo de curto prazo pode proporcionar mais flexibilidade ao Federal Reserve para lidar com as mudanças na demanda por reservas ou passivos não reservados, ajudando assim a manter um nível adequado de reservas.”

“Nova Agência de Comunicação da Reserva Federal”: pode haver uma leve maioria de tomadores de decisão que se sentem inseguros sobre um corte nas taxas de juros em dezembro.

O jornalista veterano da Fed, Nick Timiraos, conhecido como o “Novo Serviço de Notícias do Federal Reserve”, escreveu que a decisão de corte de juros em outubro gerou uma forte oposição à possibilidade de um corte em dezembro.

Timiraos enfatiza no artigo que a ata mostra que o FOMC expressou opiniões fortemente divergentes sobre que decisões políticas devem ser tomadas na próxima reunião de dezembro, o que deixa cada vez mais formuladores de políticas do Fed — possivelmente uma estreita maioria — desconfortáveis com a possibilidade de um corte de juros em dezembro. Ele apontou que esta é a maior divergência que o FOMC teve em anos sobre as decisões da próxima reunião.

Timiraos apontou que as atas mostram que vários oficiais do Federal Reserve se opuseram à decisão de cortar juros em outubro, possivelmente incluindo alguns presidentes de bancos regionais que este ano não tinham direito a voto nas reuniões do FOMC. Por outro lado, outros oficiais que apoiaram o corte de juros também afirmaram que poderiam aceitar não agir, o que destaca a gravidade das divisões dentro do comitê.

Timiraos também apontou que, após a reunião de dezembro, a maioria dos funcionários da Reserva Federal considera necessário um novo corte nas taxas de juros.