Bitcoin ETF şok edici 25 milyar dolarlık kaçış dalgası! BlackRock IBIT 16 milyar zarar etti

17 Kasım itibarıyla, ABD'de işlem gören Spot Bitcoin ETF'sinde net çıkış 2.57 milyar dolar oldu, bu 2024 Ocak'ta piyasaya sürülmesinden bu yana en büyük aylık geri çekilme. BlackRock'a ait IBIT fonu, 14 Kasım'da büyük bir darbe aldı, tek günde 463.1 milyon dolara kadar düştü ve tarihî bir rekor kırdı. Sadece IBIT, o ayki toplam geri çekilme tutarının neredeyse 1.6 milyar dolarını oluşturuyor.

BlackRock IBIT rekor bir günde 460 milyon dolar çıkış yaptı

(Kaynak: Farside Investors)

BlackRock'un amiral fonu IBIT, kurulduğundan bu yana en büyük günlük düşüşünü kaydetti ve bu durum, çoğu Bitcoin ETF alıcısının ilk kez zarar etmesine neden oldu. 14 Kasım'da IBIT'ten tek günde 463.1 milyon dolar çıkış oldu; bu rakam yalnızca IBIT'in tarihindeki en yüksek değil, aynı zamanda dünyanın en büyük varlık yönetim şirketinin Bitcoin ETF alanındaki ilk büyük başarısızlığını da simgeliyor.

IBIT, 2024 yılının Ocak ayından itibaren Bitcoin ETF pazarının öncüsü oldu. BlackRock'ın marka etkisi ve dağıtım ağı sayesinde, IBIT, lansmanının başlangıcında büyük miktarda kurumsal ve perakende fon çekti ve varlık yönetimi ölçeği bir dönem 40 milyar doları aşarak tarihin en hızlı büyüyen ETF'lerinden biri haline geldi. Ancak, Kasım ayındaki fon çıkış dalgası bu anlatıyı tamamen değiştirdi.

Sadece IBIT, bu ayki toplam geri alım tutarının neredeyse 1.6 milyar dolarını oluşturuyor. Bu, 2.57 milyar dolarlık toplam çıkışın %62'den fazlasının BlackRock'un tek bir fonundan geldiği anlamına geliyor. Bu yoğunlaşma, kurumsal yatırımcıların Bitcoin ETF pozisyonlarından büyük çapta çekildiklerini gösteriyor, bu da yalnızca küçük yatırımcıların panik satışlarıyla sınırlı değil. Kurumsal yatırımcılar genellikle daha uzun bir yatırım perspektifine ve daha sıkı bir risk yönetim çerçevesine sahiptir; onların çekilişi genellikle daha derin piyasa yapısal sorunlarının habercisidir.

13 Kasım'daki sermaye çıkışları zirveye ulaştı. Farside Investors'ın verilerine göre, o gün 866.7 milyon dolar fon çıkışı gerçekleşti ve bu, tarihteki ikinci en büyük günlük düşüşü kaydetti. Bu rakam, yalnızca bir aşırı dalgalanma gününden sonra geliyor ve piyasa panik havasının Bitcoin ETF alanına yayıldığını gösteriyor. İki gün üst üste gerçekleşen devasa çıkışlar, bu durumun kısa vadeli teknik bir düzeltme olmadığını, yatırımcıların stratejik olarak çekildiğini işaret eden tehlikeli bir model oluşturdu.

ETF mekanizması nasıl spot piyasa baskısını artırır

Bitcoin ETF fon akışı, yetkili katılımcılar (AP) aracılığıyla alım ve satım süreçleriyle doğrudan spot talebe dönüşüyor. Fon ETF'ye girdiğinde, yetkili katılımcılar temel Bitcoin satın almak veya elde etmek ve bunu fonun saklayıcısına teslim etmek zorundadır, bu da gerçek bir spot işlem yaratır. Doğal satış baskısını aşan talep, dolaşım arzını sıkılaştırır ve tasfiye fiyatını yükseltir.

Tam tersine: İade, fonların Bitcoin satmasını veya hedgelerini kaldırmasını zorunlu kılarak Spot piyasa fiyatlarının düşmesine neden olur. Bu mekanizma, perakende kripto para borsalarını aşarak çalışır. Emeklilik hesapları, kayıtlı yatırım danışmanları ve büyük aracı kurum platformları, zincir üzerindeki piyasalara akmayacak olan kurumsal sermayeyi içeri alır. Bu dağıtıcılar stratejilerini değiştirdiğinde, madencilik hisse senedi ihraçları ve diğer döngüsel arzları emen yapısal talebi ortadan kaldırmış olurlar.

Bitcoin ETF'nin Spot Pazarına İletim Mekanizması

Başvuru Aşaması: Yatırımcı ETF payı satın alır → AP, spot piyasada BTC satın alır → Fon saklayıcısı BTC'yi tutar → Dolaşım arzını azaltır

İade Aşaması: Yatırımcı ETF paylarını satar → AP fondan BTC alır → Spot piyasada BTC satar → Satış baskısını artırır

Zaman Gecikmesi: AP, ABD pazarında işlem saatlerinde işlem yapacak, işlem hacmi verileri kapanıştan sonra yayınlanacak ve bu da gün içi fiyat dalgalanmalarına neden olacaktır.

Yarılanma sonrası, günlük madencilik üretimi yaklaşık 450 BTC'ye düşüyor. Bu seviyenin üzerinde net alım miktarının devam etmesi, negatif net yeni arz yaratır ve bu durum genellikle fiyat artışını destekler. Ancak, Bitcoin ETF'sinde 2.57 milyar dolar net çıkış meydana geldiğinde, günlük olarak spot piyasada 450 BTC'den çok daha fazla miktarın satılması gerektiği anlamına gelir. Bu satış baskısı, madencilerin günlük üretiminden çok daha fazladır ve doğrudan fiyatların düşmesine neden olur.

Ayrıca, zamanlama da çok önemlidir. Bazı katılımcılar, spot satın almadan önce Chicago Mercantile Exchange (CME) vadeli işlemleri kullanarak korunma yaparlar ki bu da türev ürünler piyasası ile spot piyasa arasında gün içi fiyat keşif mekanizmasında bir bölünmeye yol açar. Fiyat dalgalanmaları, ana ticaret hacmi verilerinden saatler önce ortaya çıkabilir. Bu mekanizma, fon çıkışı olduğunda da aynı şekilde çalışır; vadeli işlemler piyasasındaki erken satışlar genellikle spot piyasada panik duygusunu artırır.

Bitcoin fiyatı 89,253 dolar seviyesine düşüş

Bitcoin aynı ayda %14.7 düştü ve 17 Kasım'da kısa bir süreliğine 89,253.78 dolara ulaştı, bu 4 aydır görülen en düşük seviye ve ardından 93,426.16 dolara yükseldi, 24 saat içinde %1.3 arttı. Bitcoin'in aylık düşüş oranı %18.6 (zirveden hesaplandığında) ile 89,253.78 dolara geriledi ve bu, Bitcoin ETF fonlarının kaçışının büyüklüğünü yansıtıyor.

Bu fonlar, fiat para birimlerinin yerel talebinin istikrarlı bir kaynağıydı, spot arzını emdi ve satılabilir dolaşım miktarını azalttı. Kasım ayındaki tersine dönüş, bu destek yapısını kırdı ve bu sırada madenciler hala günde 450 Bitcoin üretiyordu, piyasa daha önceki fon akışlarını sindiriyordu; bu fon akışları bu ayın başında Bitcoin'i 111.000 doların üzerine çıkarmıştı.

111,000 dolardan 89,253 dolara, Bitcoin kısa sürede yaklaşık %20'lik bir düşüş yaşadı; bu tür bir düşüş, boğa piyasasının ortasında son derece nadirdir. Daha endişe verici olan, bu düşüşün makro olaylar veya düzenleyici baskılar tarafından tetiklenmemiş olması, tamamen talep tarafındaki çöküşten kaynaklanmasıdır. Bitcoin ETF, kurumsal fonların kripto piyasasına girişi için “otoyol” olarak görülüyordu, ancak Kasım ayı verileri, bu otoyolun aynı zamanda fonların çıkışının hızlı bir yolu haline gelebileceğini gösteriyor.

Fon akışı yalnızca izole bir şekilde gerçekleşmez. Fon çıkışı olsa bile, yurtdışında kaldıraç genişlerse veya başka alıcı grupları ortaya çıkarsa, Bitcoin yükselebilir. Öte yandan, makro riskler, doların güçlenmesi veya tasfiye baskın hale gelirse, fon girişinin kazancı garanti etmediği söylenebilir. Ancak, birkaç hafta boyunca devam eden geri çekilmeler, kalıcı talebin zayıfladığını gösteriyor ve satıcıları çekmek için gereken en düşük fiyatı düşürüyor.

Yapısal Talep Geri Çekilme Uyarısı

Bu sefer 25.7 milyar dolarlık çıkış, Bitcoin ETF talebinin dalgalanma döneminde stabilize olup olamayacağını veya yatırımcıların döngüsel olarak çıkış yaptığında bu araçların geri çekilmeyi artırıp artırmayacağını ilk kez sürekli bir şekilde test ediyor. Sadece IBIT'in geri alım tutarı 16 milyar dolara ulaştı ve bu, geçmişteki herhangi bir dönem kaydı olan aylık fon çıkış toplamını aştı; fon çıkışı en büyük ve en likit fonlarda yoğunlaştı.

Bitcoin fiyatı 93,000 doların üzerine yükselmesine rağmen, daha düşük fiyat seviyelerinde bazı alım ilgi olduğunu gösteriyor, ancak bu ay biriken kayıplar, bu varlığın 2024 ve 2025 başlarında yükselmesini destekleyen yapısal talebin geri çekilmesini yansıtıyor. Bu geri çekilme birden fazla faktörden kaynaklanabilir: kurumsal yatırımcıların yeniden dengeleme ihtiyacı, makroekonomik görünüm konusundaki endişeler veya Bitcoin ETF'lerinin aşırı değerlemesine yönelik bir düzeltme.

Bitcoin ETF piyasası için, Kasım'daki sermaye çıkışı dalgası bir dönüm noktasıdır. Bu, ETF yapısının yatırım eşiğini düşürmesine rağmen, yeni sistematik riskler yarattığını kanıtlamaktadır. Kurumsal yatırımcılar topluca geri çekildiğinde, ETF mekanizması bu satış baskısını doğrudan spot piyasaya ileterek fiyat dalgalanmalarını artırır. Önümüzdeki aylarda, piyasa Bitcoin ETF'sinin sermaye akışına dikkatle bakacak; bu, Bitcoin fiyat hareketlerini belirlemede anahtar bir öncü gösterge olacaktır.