Büyük Short Burry AI'yi short'ladı ve zarar etti ama pes etmedi! 25 Kasım'da gizemli önizleme ortaya çıktı

Ünlü ‘Büyük Satış’ filmiyle tanınan hedge fon yöneticisi Michael Burry, AI balonunu defalarca uyarıp short pozisyonu aldı ve fonunun sürekli zarar etmesiyle Kasım ayında SEC’e Scion Asset Management’ın yatırım danışmanlığı kaydını sonlandırdı. Kendini hâlâ piyasada aktif görüyor ve 25 Kasım’da yeni bir gelişme olabileceğine işaret ediyor.

Büyük Satış Burry fonu kapattı, ancak hâlâ piyasada aktif olduğunu iddia ediyor

Açık kaynaklara göre, Scion Kasım 10 itibarıyla kaydı iptal etti ve Burry X’te “on to much better things Nov 25th” yazısıyla 25 Kasım’da yeni bir gelişme olabileceğine dair ipucu bıraktı. Piyasa, onun diğer yatırım araçlarına veya projelere odaklanmak ve RIA kimliğinin getirdiği bildirim ve uyum maliyetlerinden kurtulmak istediği şeklinde yorumladı.

Burry, topluluğa e-posta ile şöyle dedi: “Bu aslında arkadaşlar ve aile fonu gibi… Hâlâ kendi fonumu yönetiyorum ve piyasada aktifim, bu kapatmak değil, sadece RIA olmaktan çıkıp dış yatırımcılar için fon yönetimini bırakıyorum.” Bu açıklama, düzenleyici kimlik değişikliği ile yatırım faaliyetlerinin devamını netleştiriyor ve “tamamen çekilme” yanlış anlaşılmasını önlüyor.

Bu yaklaşım, MicroStrategy kurucusu Michael Saylor’un stratejisiyle belirgin şekilde farklılık gösteriyor. Saylor, şirketi Bitcoin tutma aracına dönüştürerek her Bitcoin alımını açıkça sergiliyor ve tahvil ve hisse senedi ihraçlarıyla pozisyonunu büyütüyor. Buna karşılık, Burry, halka açık düzenleyici çerçeveden çıkıp, gizlice işlem yapmayı tercih ediyor ve her çeyrekte pozisyonunu açıklama zorunluluğundan kurtuluyor. Bu iki stil, çağdaş finans piyasalarının iki kutbunu temsil ediyor: son derece şeffaf ve agresif bahisler vs. gizli, mütevazı değer yatırımı.

1 Milyar Dolar Satım Opsiyonu ile AI balonunun patlamasını öngörüyor

Bloomberg köşe yazarı Shuli Ren’e göre, Michael Burry, ünlü ismi olması sebebiyle kendisine zarar verdi. Kasım’da Scion Asset Management’ın dış fonlarını geri çekmeden önce, oldukça dikkat çekici bir 13F raporu sundu; bu, fonu kapatmadan önceki son kararını göstermesi açısından önemliydi: Nvidia ve Palantir’e karşı toplamda 1 milyar doların üzerinde satım opsiyonu bulunuyor.

Burry, belgede, 100 bin Nvidia satım opsiyeri elinde olduğunu ve bunun nominal değerinin yaklaşık 1.87 milyar dolar olduğunu açıkladı; aynı zamanda 500 bin Palantir satım opsiyeri tuttuğunu ve bunun nominal değerinin yaklaşık 9.12 milyar dolar olduğunu belirtti. Shuli Ren, bu büyüklüğün sadece riskten korunma amaçlı olmadığını, adeta tüm yumurtaları tek sepete koymak gibi olduğunu vurguladı. Burry, teknoloji devlerinin parlak finansal sonuçlarının, son kullanıcı talebinden değil, bulut hizmetleri sağlayıcıların pazar payını artırmak adına büyük çapta çip satın almalarından kaynaklandığını düşünüyor. Nasdaq raporlarına göre, şirketlerin donanım amortismanlarını düşük gösterdiğini ve muhasebe yöntemleriyle sermaye getirisi oranını gizlediğini ileri sürüyor.

Mevcut ortamı 2000 internet balonu versiyonu olarak nitelendiriyor. Palantir örneğinde, 700 kat kâr oranına ulaşmış şirketin “mükemmel uygulama” varsayımıyla değerlediğini ve Burry’nin bu değerin sonunda gerçek değerine döneceğine inandığını belirtiyor. Bu görüş, onun MicroStrategy hakkındaki potansiyel görüşüyle uyumlu olabilir—bir şirketin değeri tamamen tek bir varlık (Bitcoin) fiyat beklentisine dayanıyorsa ve temel iş modeli nakit akışı yerine sadece spekülatif beklentilere bağlıysa, balon patlaması kaçınılmazdır.

Burry’nin AI’yi shortlama temel argümanı

Sentezlenmiş büyüme: Bulut hizmetleri sağlayıcıların pazar payını artırmasıyla çip talebinin yapay şekilde şişirilmesi, gerçek son kullanıcı talebi olmadan

Muhasebe manipülasyonu: Şirketlerin donanım amortismanlarını düşük göstererek sermaye getirisi düşüşünü gizlemesi

Değerleme bozukluğu: Palantir’in 700 kat kâr oranı ve Nvidia’nın yüksek değeri, mükemmel uygulama varsayımına dayanması

Tarihin tekrar yaşanması: Güncel AI patlaması, 2000 internet balonu gibi

DeepSeek olayı, blind spotleri ve Çin pazarındaki hayal kırıklıklarını ortaya koyuyor

Shuli Ren, yatırımcılara Burry’nin yakın zamanda Çin pazarındaki başarısızlığını gözden geçirmelerini hatırlattı. İlk çeyrekte Scion tüm Alibaba pozisyonlarını sattıktan sonra, Çinli AI modeli DeepSeek’in teknolojik atılımı, bir eleştiri konusu haline geldi: Eğer Burry Çin AI’daki dönüşümü göremediyse, Amerikan AI balonuna ilişkin değerlendirmeleri de blind spot taşıyor olabilir mi?

Bu ders, MicroStrategy’nin stratejisini değerlendirmek için de geçerli. Burry, değer yatırımcısı olarak, düşük değerli varlıkları bulup yüksek değerli balonları shortlamaya yöneliyor. Ancak, teknolojik inovasyonlar hızlı değişim gösterdiğinde, ani ve köklü bir dönüşüm, değer varsayımlarını altüst edebilir. DeepSeek’in ortaya çıkışı, Çin’in AI alanındaki hızlı ilerlemesinin öngörülmediğini ve sektörün yarış hızının beklentilerin ötesine geçtiğini gösteriyor. Bu, AI sektörünün rekabet yapısı ve sermaye verimliliğinin hızla evrildiğine işaret ediyor.

Aynı mantık, Bitcoin ve MicroStrategy için de geçerli. Eğer Bitcoin gerçekten küresel rezerv varlığı veya kurumsal seviyede değer saklama aracı olursa, MicroStrategy’nin riskli bahisleri vizyoner olabilir. Ama, Bitcoin sonunda sadece bir spekülatif balon olursa, MicroStrategy, Burry’nin AI short’undan çok daha ağır bir çöküşle karşılaşabilir. Buradaki anahtar, teknolojik anlatıların dönüşüm hızının, geleneksel değer yatırımının zaman çerçevesinden çok daha hızlı olmasıdır.

Değer Yatırımı ve Agresif Bahisler: Felsefi Bir Karşıtlık

Trump yönetiminin gevşek politikaları ve momentum ticaretinin 2025’te sürdüğü dönemde, short pozisyonlar sık sık short squeeze tehdidi altında kalıyor. Shuli Ren, Burry’nin fonları iade etmesini, yatırımcılar üzerindeki baskıyı azaltma ve yalnızca kendi riskini göze alma stratejisi olarak yorumluyor: Tek başına hareket etmek, geri çekilme riskini ortadan kaldırmak ve piyasa ile bahis yapma sabrı ve esnekliğini korumak. Bu, onun 2008’de konut kredisi temerrütleriyle ilgili sözde tek başına mücadelesini anımsatıyor.

Bu yalnızlık ve kararlılık, MicroStrategy’nin açıkça büyük bahisler yapmasıyla tezat oluşturuyor. Michael Saylor, şirketi Bitcoin tutma aracına dönüştürerek, her alımını kamuya açık şekilde gösteriyor ve Twitter gibi platformlarda Bitcoin inancını anlatıyor. Bu strateji, Bitcoin değer kazandıkça büyük kazançlar sağlasa da, MSCI endeksinden çıkarılma, finansman maliyetlerinin artması ve primin erimesi gibi riskleri de beraberinde getiriyor.

Burry’nin değer yatırım felsefesi, sabır, ters düşünce ve derin analiz üzerine kurulu. Piyasanın sonunda temel değerlerine döneceğine, aşırı değerlenmiş varlıkların geri çekileceğine inanıyor. Buna karşılık, MicroStrategy’nin stratejisi, Bitcoin’in uzun vadeli değerine mutlak inançla, kısa vadeli dalgalanmalara aldırmadan pozisyonunu artırmaya dayanıyor. Her iki stratejinin de başarı örnekleri olsa da, büyük riskler barındırıyor.

Shuli Ren, DeepSeek olayıyla, teknolojik anlatıların aniden değişebileceğine dikkat çekiyor; deneyimli short seller’lar bile teknolojik dönüşüm nedeniyle risk altında kalabilir. Burry, Scion’u kapadıktan sonra, sadece kendi fonundan sorumlu ve dışarıdan gelen raporlar üzerinden hareketleri hemen göremeyen bir konuma geçti; bu da riskleri ve fırsatları daha merkezi hale getiriyor.

25 Kasım’ın gizemli ön bildirimi

Burry, X’te “on to much better things Nov 25th” yazdı ve bu tarih, piyasanın geniş çapta merak konusu oldu. Olası senaryolar şunlar olabilir:

· Yeni yatırım araçları veya özel fonların lansmanı

· Önemli piyasa uyarıları veya araştırma raporları yayımlanması

· Yeni büyük short pozisyonlarının açıklanması

· Ya da sadece kişisel proje veya yayın planı

Her halükarda, büyük short efsanesinin her hareketi piyasanın dikkatini çekiyor. Onun bu bahisleri, yatırımcılara AI sektörünün sermaye verimliliği ve gerçek ihtiyaçlar açısından gözden geçirilmesi gerektiğine dair bir hatırlatma niteliğinde; ancak, teknolojinin hızla değiştiği ortamda, tek bir bakış açısı her zaman hatalı olabilir. Piyasa, yakında bu short efsanesinin, kraliçenin çıplak olduğunu mu göstereceğini yoksa yeni anlatıların zaman dışına itildiğini mi ortaya koyacağını gösterecek.