Hangi kişiler, Federal Rezerv'in (FED) Aralık'ta faiz indirimine gidip gitmeyeceğine karar verecek? FOMC oylama mekanizmasının genel görünümü.

Deng Tong, Altın Rapor

CME'ye göre “Fed Gözlemi”: Fed'in Aralık ayında 25 baz puan faiz indirme olasılığı %69,4, faiz oranını değiştirmeme olasılığı ise %30,6. Beyaz Saray Ekonomi Danışmanı Hassett, Fed'in yeni liderlik kadrosunun faiz indirimine gidebileceğini belirtti; Trump, önümüzdeki aylarda Fed adaylarını mülakata alabilir, ve muhtemelen yeni yılın başında Fed başkanını belirleyeceğiz. Piyasa şu anda genel olarak Fed'in FOMC toplantısına odaklanmış durumda.

1. Federal Reserve FOMC Toplantısı Oylama Mekanizması

Federal Reserve Açık Piyasa Komitesi (FOMC) kararları çoğunluk oyuna dayanmaktadır; her bir oy verme hakkına sahip üyenin eşit bir oyu vardır. Komitede toplam 12 oy verme hakkına sahip üye bulunmaktadır ve bunlar iki gruptan oluşmaktadır: sürekli oy veren üyeler ve döner oy veren üyeler.

• Yönetim Kurulu'nun tüm üyeleri (en fazla yedi kişi);
• New York Federal Reserve Bank Başkanı;
• Kalan 11 rezerv bankası başkanından 4'ü sırasıyla görev yapmaktadır, görev süresi bir yıldır.

Oy hakkı olmayan yedi rezerv bankası başkanı, Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısına katılacak ve komitenin tartışmalarına katılacaktır.

Oylama Mekanizması

• Çoğunluk oyu kararı: Her biri iki gün süren toplantının sonunda, katılımcılar para politikası önerileri üzerinde oy kullanacaklardır (örneğin, federal fon oranı hedef aralığının ayarlanıp ayarlanmayacağı), çoğunluk oyu alan öneriler kabul edilecektir.
• Uzlaşma: Oylama mekanizması olmasına rağmen, FOMC üyeleri genellikle geniş tartışmalar ve müzakereler yaparak, politik kararların geniş destek bulmasını sağlamak ve piyasaya tutarlı bir mesaj iletmek için uzlaşmaya çalışırlar.
• İtiraz Kaydı: Eğer oy verme hakkına sahip bir üye nihai karara katılmıyorsa, itirazları resmi olarak toplantı tutanağına kaydedilecektir, bu da dışarıya komitenin içindeki görüş çeşitliliğini göstermektedir.

LPL Financial Başekonomisti Jeffrey Roach, “Aslında, komite üyeleri toplantılar arasında yakın iletişim kurarak uzlaşmaya çalışıyor, ancak bu kesinlikle bir uzlaşma sağlanacağı anlamına gelmiyor,” dedi.

Fed'in tüm üyelerinin fikir birliğine varması, piyasalara Fed yetkililerinin eylemleri konusunda fikir birliği içinde olduğu mesajını iletmeye yardımcı olur. Oylama sonuçlarında bir ayrılık yaşanması, insanların Fed'in eylemlerinin doğruluğuna inandığına ve Fed yetkililerinin motivasyonlarına dair şüpheler doğurabilir.

İki, 2025 FOMC Oylama Üyeleri ve Eğilim Görüşleri

Daimi Oylama Üyesi ( Fed Yönetim Kurulu Üyesi ve New York Fed Başkanı )

• Jerome H. Powell, Başkan ( Federal Rezerv Yönetimi ): kararsız

29 Ekim'de, Fed'in faiz oranlarını 25 baz puan indirme kararının ardından düzenlenen basın toplantısında, Powell, faiz indiriminin önceki genel tahminlerin aksine Aralık'a kadar sürmesinin kesin olmadığını belirtti. “Aralık toplantısında daha fazla faiz indirimi kesinlikle beklenmiyor, bu uzak bir ihtimal. Bugün herkesin görüşleri oldukça farklı. Bu durum, Aralık'taki faiz hareketleri hakkında henüz bir karar vermediğimizi gösteriyor.” Powell, Fed'in zor bir durumla karşı karşıya olduğunu ve ekonomik eğilimlerin para politikasını zıt bir yöne çektiğini kabul etti. “Şu anda karşılaştığımız durum, enflasyonun yukarı yönlü risklerle karşı karşıya olduğu, istihdamın ise aşağı yönlü riskler taşıdığı. Sadece bir aracımız var… Bu iki sorunu aynı anda ele almak mümkün değil.”

• John C. Williams, Başkan Yardımcısı ( New York Federal Reserve Başkanı ): Faiz indirimine eğilimli

Williams, Şili Merkez Bankası'ndaki bir toplantıda, ABD faiz oranlarının düşebileceğini, bunun Fed'in enflasyon hedefine zarar vermeyeceğini ve istihdam piyasasının düşüşünü önlemeye yardımcı olacağını belirtti. “Para politikasının biraz sıkılaştığını düşünüyorum… Bu nedenle, kısa vadede federal fon oranı hedef aralığında daha fazla ayarlama yapılması için hâlâ bir boşluk olduğunu düşünüyorum, böylece politika durumu nötr aralığa daha yakın hale gelebilir.” Williams, Fed'in enflasyon hedefine ulaşırken “tam istihdam hedefine aşırı risk getirmeden” hareket etmesi gerektiğini ifade etti.

• Michelle W. Bowman, Fed Üyesi: Faiz indirimini tercih ediyor

Baumann, Eylül ayında Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 2025'ten bu yana ilk kez faiz indirimine gittiğinde yaptığı açıklamada, “Şimdi, istihdam piyasasındaki zayıflık ve kırılganlık belirtilerine karşı koymak için komitenin kararlı ve proaktif adımlar atma zamanıdır. Gittikçe kötüleşen istihdam piyasası koşullarına karşı koyma konusunda muhtemelen duruma ayak uydurmuş değiliz.”

• Stephen I. Miran, Federal Reserve Üyesi: Faiz indirimine eğilimli

Milan, Aralık ayında faiz indirimini açıkça destekliyor ve bunun “son derece uygun” olduğunu düşünüyor. 15 Kasım'da, Eylül ayından bu yana verilerin genel olarak güvercin bir eğilimde olduğunu vurguladı ve bu durumun Fed'in güvercin duruşunu güçlendirdiğini belirtti. Daha önce, 50 baz puanlık bir faiz indirimi yapılması gerektiğini ve en az 25 baz puan indirim yapılması gerektiğini önermişti. Ekonomik verilerde önemli bir değişiklik olmazsa, faiz indirimine devam etmenin “tutarlı ve mantıklı bir seçim” olduğunu düşünüyor. Milan, Trump tarafından atanan eski Beyaz Saray Başekonomik Danışmanı ve bağımsızlığına dair dışarıda bazı şüpheler var - onun radikal duruşu Fed içinde bölünmelere yol açtı.

• Christopher J. Waller, Fed Üyesi: Faiz indirimine eğilimli

17 Kasım'da Waller, ABD'nin ana faiz oranını Aralık ayında yeniden %0,25 oranında düşürmeyi desteklediğini belirtti ve bunun, zayıf ABD işgücü piyasasını canlandırmaya yardımcı olacağını ifade etti - ayrıca fikrini değiştireceğinden şüphe duyduğunu söyledi. Waller, tüketiciler ve işletmelerle yapılan anketler ile büyük istihdamcılarla olan temaslarına dayanarak, işgücü piyasasındaki durumun kötüleştiğine kesin olarak inandığını belirtti. Kritik istihdam verilerinin, rekor 43 günlük hükümet kapanması nedeniyle ertelendiğini ve açıklandığında sonuçların muhtemelen bunun tersine olacağını vurguladı. “İşgücü piyasası hala zayıf, durma noktasında” dedi. Bu arada, son birkaç ayda enflasyon önemli ölçüde artmadı. Ekonomik yavaşlama ve yüksek faiz oranlarının tüketim harcamalarını kısıtladığını, bunun da enflasyonu kontrol etmeye yardımcı olduğunu ifade etti. “Ekonomik büyümede yavaşlama belirtileri ve zayıf işgücü piyasasının muhtemel olarak ücretlerin ılımlı bir artış göstermesine neden olabileceği göz önüne alındığında, enflasyonun hızlanmasına yol açabilecek hiçbir faktör görmüyorum.”

• Michael S. Barr, Fed Üyesi: Temkinli Faiz İndirimi

20 Kasım'da Michael Barr, “Enflasyon oranının hala yaklaşık %3 olduğunu düşünüyorum ve hedefimiz %2. Bu yüzden şu anda para politikası konusunda dikkatli olmalıyız, çünkü misyonumuzun iki yönlü amacını yerine getirmemizi sağlamak istiyoruz.”

• Lisa D. Cook, Federal Reserve Yönetim Kurulu Üyesi: Kararsız

Cook, Washington Brookings Enstitüsü ile yaptığı bir röportajda şunları söyledi: “Her toplantımda, çeşitli kaynaklardan gelen en son verilere, benim beklentilerimdeki değişikliklere ve risk dengesine dayanarak para politikası duruşumu belirliyorum. Aralık ayındaki toplantı dahil, her toplantı yüz yüze bir toplantıdır.”

• Philip N. Jefferson, Fed Üyesi: Kararsız

17 Kasım'da Jefferson, ABD Merkez Bankası'nın politikayı, enflasyonun yavaşlama ilerlemesini durduracak bir seviyeye kadar gevşetmesiyle birlikte, daha fazla faiz indiriminde “yavaş ilerlemesi” gerektiğini belirtti. “Son birkaç ayda, ekonomideki risk dengesi değişti, enflasyonun yukarı yönlü risklerine kıyasla istihdamın aşağı yönlü riskleri arttı ve enflasyonun yukarı yönlü riskleri son zamanlarda düşmüş olabilir.” Jefferson, verilerle yönlendirilerek, politikayı belirlemek için “adım adım toplantı” yöntemini benimseyecek. “Bu noktada, bu özellikle ihtiyatlı bir yaklaşım.” Aralık ayındaki Merkez Bankası politika toplantısından önce, “kaç tane resmi veri görebileceğimiz hala belirsiz.”

2025 yılı döner oylama üyeleri ( bölgesel merkez bankası başkanı )

• Susan M. Collins, Boston Federal Reserve Başkanı: Faiz indirimine eğilimli değil.

12 Kasım'da Collins, yüksek enflasyon endişeleri nedeniyle yakın zamanda para politikasını daha fazla gevşetmenin eşiğinin “göreceli olarak yüksek” olduğunu söyledi. “Belirgin bir işgücü piyasası kötüleşmesi kanıtı olmadan, özellikle hükümetin kapandığı ve enflasyon bilgileri sınırlı olduğu durumlarda, politikayı kolayca gevşetmem. Mevcut yüksek belirsizlik ortamında, enflasyon ve istihdam risklerini dengelemek için politika faizini mevcut seviyede bir süre tutmak uygun olabilir.”

• Alberto G. Musalem, St. Louis Fed Başkanı: Faiz indirimine eğilimli değil

10 Kasım'da, Moussailem daha fazla para genişlemesi konusunda net bir şüpheci tutum sergiledi. Medya ile yaptığı röportajda, “Bu noktada dikkatli olmak zorundayız, bu son derece önemlidir. Politikanın aşırı genişlemeye gitmeden daha fazla gevşetilmesi için çok sınırlı bir alan olduğunu düşünüyorum” dedi. Moussailem, mevcut enflasyon oranının yüzde 2'lik Federal Rezerv hedefinden ziyade daha çok yüzde 3'e yakın olduğunu ifade etti. Hisse senedi değerlemeleri ve konut fiyatlarının da dahil olduğu finansal ortamın yüksek seviyelerde olduğunu ekledi; para politikasının daha tarafsız bir seviyede olduğunu, hafif kısıtlayıcı bir durumda değil. İşgücü piyasasının da düzenli bir şekilde soğuduğunu belirtti. “Enflasyonu kontrol altına almak için önlemler almaya devam etmemiz gerektiğini düşünüyorum.”

• Jeffrey R. Schmid, Kansas City Fed Başkanı: Faiz indirimi eğiliminde değil

14 Kasım'da, Schmidt, daha fazla faiz indiriminin yüksek enflasyonu güçlendirme konusunda oynayabileceği rolün, işgücü piyasasına olan destek etkisinden daha büyük olabileceğini belirtti: “Bence daha fazla faiz indirimi, işgücü piyasasındaki çatlakları onarmada fazla bir rol oynamayacak - bu baskılar daha çok teknoloji ve göç politikalarındaki yapısal değişimlerden kaynaklanıyor. Ancak, faiz indirimi enflasyon üzerinde daha kalıcı bir etki yapabilir, çünkü bu, dışarıdaki herkesin %2 enflasyon hedefimize olan kararlılığımızı sorgulamasına neden olacaktır.” Bu gerekçe, onu yaklaşan Aralık Fed politika toplantısına dair düşüncelerine yönlendiriyor ve ekledi ki, önümüzdeki birkaç hafta boyunca yeni bilgilere açık kalmaya devam edecek.

• Austan D. Goolsbee, Chicago Fed Başkanı: Temkinli faiz indirimleri

Gursby, Indianapolis'teki Chartered Financial Analyst Derneği etkinliğinde, enflasyon oranının %2'ye yükselme sürecinin “duraklama aşamasında gibi göründüğünü” belirtti. “Bu beni biraz endişelendiriyor.”

Sonuç olarak, 12 oydan dördü açıkça faiz indirimine eğilimliyken, diğer sekizi belirsiz veya faiz indirimine karşı bir tutum sergiliyor.

Üç, dış dünyanın Fed'in Aralık ayında faiz indirimine ilişkin beklentileri

• Barclays araştırması, Fed'in gelecek ayki faiz kararında belirsizliklerin devam ettiğini, ancak başkan Powell'ın FOMC'yi faiz indirimine yönlendirme olasılığının yüksek olduğunu belirtti. Son konuşmalara göre, Barclays, yönetim kurulu üyeleri Mulan, Bowman ve Waller'ın faiz indirimini destekleyebileceğini düşünüyor; ancak bölgesel Fed başkanları Musalem ve Schmidt, faiz oranını değiştirmemeyi tercih ediyor. Yönetim kurulu üyeleri Barr ve Jefferson'ın yanı sıra Goolsbee ve Collins'in son açıklamaları, duruşlarının henüz net olmadığını, ancak mevcut durumu koruma eğiliminde olduklarını gösteriyor. Yönetim kurulu üyeleri Cook ve Williams veriye dayanıyor, ancak faiz indirimini destekliyor gibi görünüyor. Barclays, “Bu, Powell'ın duruşunu dikkate almadan önce, muhtemelen altı oylayıcının faiz oranını değiştirmeme eğiliminde olduğunu, beşinin ise faiz indirimine eğilimli olduğunu gösteriyor” dedi. Ayrıca, Powell'ın nihayetinde bu kararı yönlendireceğini, çünkü yönetim kurulu üyelerinin onun duruşuna açıkça karşı çıkmasının çok yüksek bir engel olduğunu ekledi.
• China Citic Securities raporuna göre, New York Fed Başkanı Williams, Aralık ayında daha fazla faiz indirimi olabileceğini ima etti, piyasanın faiz indirim beklentisi tersine döndü ve şu anda piyasa, Fed'in Aralık ayında faiz indirme olasılığını %70 olarak değerlendiriyor. Fed, 29 Kasım'da sessizlik dönemine girecek; sessizlik döneminden önce Powell'ın kamuya açık bir konuşma veya medya röportajı programı bulunmuyor, bu nedenle „yakın müttefik” Williams'ın konuşması, piyasa beklentilerini etkileyecek son Fed yetkilisi konuşması olabilir. Önceki görüşleri sürdürerek, Aralık ayının muhtemelen bir „close call” faiz indirimi olacağını, oranının ise 25bps olacağını öngörüyoruz. Piyasa açısından, faiz indirim beklentisinin tersine dönmesi, „28 puan” planının ilerletilmesi ve Trump yönetiminin Çin'e H200 çip ihracatını değerlendirmesi gibi makro faktörler, kısa vadede piyasa için baskı kaynağı olmayacak; piyasa, daha fazla AI şirketlerinin tahvil ihraç etmesi ve kripto para hareketleri gibi konulara odaklanabilir.
• Polymarket'te Federal Rezerv'in Aralık ayında faiz oranlarını 25 baz puan düşürme olasılığı %67'ye yükseldi.