Федеральна резервна система (ФРС) оприлюднила протокол засідання, в якому виявлено серйозні розбіжності: багато хто вважає, що знижувати процентні ставки в грудні не доцільно, деякі побоюються безладного падіння фондового ринку.

Автор: Лі Дань

Протокол засідання показує, що на останній зустрічі з монетарної політики наприкінці минулого місяця у керівників ФРС існували серйозні розбіжності щодо зниження процентних ставок у грудні, при цьому ті, хто підтримує зниження, не мали абсолютної переваги за чисельністю. Щодо скорочення балансу (квантитативне згортання, QT), то майже всі одностайно вважають, що його слід зупинити. Щодо ризиків фінансової стабільності, деякі висловлюють занепокоєння через хаотичне падіння фондового ринку.

Протокол засідання Федеральної резервної системи, опублікований у середу, 19 листопада, за східним часом США, зазначає:

"Обговорюючи недавні тенденції грошово-кредитної політики, учасники висловили абсолютно різні думки щодо найбільш ймовірних рішень, які прийме Комітет з відкритих ринків (FOMC) на засіданні в грудні. Більшість учасників вважає, що в міру того, як комітет поступово переходить до більш нейтральної політичної позиції, може бути доцільно “далі знижувати процентні ставки,”

“Проте, деякі (several) учасники натякнули, що вони не впевнені, чи підходить груднева нарада для ще одного зниження ставки на 25 базисних пунктів. Декілька (Several) учасників оцінили, що якщо економічний розвиток між наступними двома нарадами відповідатиме їхнім очікуванням, то можливо, буде доцільно ще раз знизити ставку у грудні.” Багато (Many) учасників висловили думку, що згідно з їхніми економічними прогнозами, впродовж залишку цього року можливо буде доцільно" зберегти процентні ставки без змін.

Усі учасники одноголосно вважають, що монетарна політика не є незмінною, а підлягає впливу різних останніх даних, змінюваного економічного прогнозу та балансу ризиків.

ЗМІ зазначають, що в так званій термінології підрахунків, яка часто використовується в протоколах засідань ФРС, термін “багато” (Many) представляє кількість, що менша за “більшість” (most/majority). Таким чином, вищезазначене свідчить про те, що на останньому засіданні FOMC опоненти повторного зниження ставок у грудні залишаються меншістю.

В будь-якому випадку, думка багатьох про те, що, можливо, в грудні не слід знижувати процентні ставки, відображає яструбину схильність всередині Федеральної резервної системи.

Рішення, оголошене ФРС 29 жовтня після засідання, показує, що FOMC вирішив знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів вдруге поспіль, але серед 12 голосуючих, двоє проголосували проти цього рішення. На відміну від попередніх разів, цього разу виникли розбіжності щодо сили зниження ставки та можливості подальших дій. Серед противників новий член ради, призначений президентом США Трампом, Міран, все ще сподівається на зниження на 50 базисних пунктів, тоді як голова Федерального резерву Канзас-Сіті Шмідт підтримує утримання ставки на місці.

Багато хто вважає, що підвищення мит цього року матиме обмежений вплив на загальну інфляцію. Більшість вважає, що зниження процентних ставок може посилити ризик інфляції.

Погляди яструбів всередині Федеральної резервної системи проявляються в тому, що в протоколах заявлено, що під час обговорення ризикових управлінських аспектів,

Більшість учасників вважає, що перехід FOMC до більш нейтральної політичної позиції допоможе уникнути можливого суттєвого погіршення ситуації на ринку праці. “Багато з них також вважають, що, враховуючи зростаючу кількість доказів того, що підвищення мит цього року може мати обмежений вплив на загальну інфляцію, Комітету слід відповідно пом'якшити політичну позицію, щоб реагувати на ризики зниження зайнятості.”

Більшість учасників зазначили, що в умовах, коли інфляційні дані залишаються на високому рівні, а ринок праці повільно охолоджується, подальше зниження процентних ставок може посилити ризики тривалої високої інфляції або може бути неправильно зрозумілим як недостатня прихильність ухвалювачів рішень до цільового рівня інфляції в 2%.

Деякі люди турбуються, що ціни акцій різко впадуть, коли ринок раптово переоцінить перспективи ШІ.

Протокол показує, що під час обговорення ризиків фінансової стабільності деякі посадові особи Федеральної резервної системи висловили занепокоєння щодо “надмірної оцінки активів” на фінансових ринках. У протоколі йдеться:

“Деякі учасники обговорення висловили занепокоєння щодо надмірної оцінки активів на фінансових ринках, деякі (several) учасники підкреслили ризик хаотичного падіння цін на акції, особливо в умовах раптової переоцінки перспектив технологій, пов'язаних з штучним інтелектом (AI).”

Кілька (A couple of) учасників також згадали про ризики, пов'язані з високим боргом підприємств. Ці занепокоєння відображають те, що Федеральна резервна система під час формування грошово-кредитної політики звертає увагу не лише на інфляцію та зайнятість, але й уважно стежить за фінансовою стабільністю.

Практично одноголосно підтримують завершення згортання балансу Багато хто підтримує збільшення частки короткострокових облігацій у портфелі

Остання заява на засіданні стверджує, що FOMC вирішив завершити програму скорочення балансу 1 грудня. Це означає, що дії зі скорочення балансу, що почалися 1 червня 2022 року, завершаться через три з половиною роки. У повідомленні Федеральної резервної системи зазначено, що після зупинки скорочення балансу в грудні, основна сума облігацій, забезпечених іпотечними кредитами (MBS), буде реінвестована в короткострокові державні облігації США, замінюючи термінові MBS на короткострокові облігації.

Протокол засідання, оприлюднений в середу цього тижня, показує, що “майже всі” учасники вважають, що зупинка скорочення балансу 1 грудня є доцільною, або ж вважають, що можуть підтримати це рішення.

Деякі учасники ринку раніше побоювалися, що Федеральна резервна система занадто довго чекатиме, щоб припинити скорочення балансу, що може призвести до коливань процентних ставок за нічними фінансуваннями через тиску ліквідності.

У цьому протоколі йдеться, що учасники одноголосно вважають, що нещодавнє ущільнення умов на валютному ринку свідчить про те, що процес зменшення балансу незабаром завершиться.

«Багато учасників зазначили, що вищий відсоток короткострокових державних облігацій може надати Федеральній резервній системі більше гнучкості у відповідь на зміни в потребах резервів або нерезервних зобов'язаннях, що, в свою чергу, може допомогти підтримувати достатній рівень резервів.»

“Нова Федеральна резервна служба”: можливе занепокоєння у незначної більшості ухвалювачів рішень щодо зниження процентних ставок у грудні

Старший репортер Федеральної резервної системи Нік Тіміраос, відомий як “новий прес-центр ФРС”, зазначив, що рішення про зниження процентних ставок у жовтні викликало сильний опір можливому зниженню ставок у грудні.

Тиміраос у статті підкреслив, що протокол показує, що FOMC висловив сильні різні погляди щодо того, яку політичну рішення слід прийняти на наступному засіданні у грудні, що викликало занепокоєння все більшої кількості тих, хто приймає рішення у Федеративній резервній системі — можливо, середньої більшості (a narrow majority) — щодо зниження процентної ставки у грудні. Він зазначив, що це найбільша розбіжність у рішеннях FOMC на наступному засіданні за багато років.

Тіміраос зазначив, що протокол показує, що кілька чиновників ФРС на той час виступили проти рішення про зниження процентних ставок у жовтні, можливо, включаючи деяких голів місцевих Федеральних резервів, які цього року не мали права голосу на засіданнях FOMC. Інші чиновники, які підтримали зниження ставок, також заявили, що можуть прийняти відсутність дій, що підкреслює серйозність розбіжностей у комітеті.

Тиміраос також зазначив, що більшість чиновників Федеральної резервної системи вважають, що після засідання в грудні необхідно ще більше знизити процентні ставки.