State Street Bank warnt: Wenn die Federal Reserve die Zinsen radikal senkt, könnte der US-Dollar in diesem Jahr um 10% abwerten

Strategen der State Street Bank warnen, dass die US-Notenbank bei einer aggressiven Lockerung der Geldpolitik der Federal Reserve den US-Dollar in diesem Jahr um 10 % abwerten könnte, was den schlimmsten Rückgang seit zehn Jahren bedeuten würde. Zwei Zinssenkungen gelten als Basisszenario, drei könnten folgen, was die Zinsdifferenz verringert und ausländische Investoren zum Verkauf des Dollars veranlasst. Trump hat Kevin Warsh nominiert, um Jerome Powell als Vorsitzenden der Federal Reserve zu ersetzen, wobei eine noch radikalere Zinssenkung erwartet wird. Derzeit liegt der Zinssatz bei 3,50 % bis 3,75 %, und CME zeigt an, dass die erste Zinssenkung im Juni erfolgen könnte.

Warnung der State Street Bank vor dem schlimmsten Dollar-Verfall der letzten zehn Jahre

Einer der größten Vermögensverwalter der Welt, die State Street Bank, warnt, dass eine noch aggressivere geldpolitische Lockerung durch die Federal Reserve den schlimmsten Verlauf des US-Dollars in den letzten zehn Jahren verschärfen könnte, insbesondere angesichts eines möglichen Führungswechsels bei der Fed. Auf einer Konferenz in Miami sagte Lee Ferridge, Stratege bei State Street, dass der Dollar in diesem Jahr um bis zu 10 % abwerten könnte, wenn sich das Finanzumfeld weiter lockert.

Eine 10%ige Abwertung des Dollars ist in der jüngeren Geschichte äußerst selten. Der US-Dollar-Index schwankte in den letzten zehn Jahren meist zwischen 90 und 105, mit einem Rückgang von über 10 % nur im Jahr 2017 (von 103 auf 92). Fällt der Index bei aktuellem Niveau von etwa 97 um 10 %, würde er bei etwa 87 liegen – das niedrigste Niveau seit der Finanzkrise 2008. Ein solcher extremer Wertverlust hätte tiefgreifende Auswirkungen auf die globalen Finanzmärkte.

Ferridge hält zwei Zinssenkungen für „ein vernünftiges Basisszenario“, warnt jedoch vor Risiken, die auf mehr als drei Zinssenkungen hindeuten. „Drei Zinssenkungen sind ebenfalls möglich“, sagte Ferridge. Bei den aktuellen Zielzinsen der Fed von 3,50 % bis 3,75 % würden zwei Senkungen (je 25 Basispunkte) die Zinsen auf 3,00 % bis 3,25 % senken, drei Senkungen auf 2,75 % bis 3,00 %. Solche Zinssenkungen wären in der aktuellen Wirtschaftslage eher radikal.

Analyse der Zinssenkungsszenarien der Federal Reserve

Basisszenario (zwei Senkungen): Zinsen sinken auf 3,00 % bis 3,25 %, Dollar fällt um etwa 5-7 %

Aggressives Szenario (drei Senkungen): Zinsen sinken auf 2,75 % bis 3,00 %, Dollar fällt möglicherweise um 10 %

Extremes Szenario (mehr als vier Senkungen): Bei einer Rezession könnten die Zinssenkungen noch stärker ausfallen, was zu einem Zusammenbruch des Dollars führen könnte

Sinkende US-Zinsen verringern oft die Attraktivität von US-Anlagen, insbesondere für ausländische Investoren. Mit schmelzender Zinsdifferenz könnten diese verstärkt Währungsabsicherungen vornehmen, also den Dollar verkaufen, um ihre Renditen zu schützen. Diese zusätzliche Absicherungsnachfrage könnte den Abwärtsdruck auf den Dollar verstärken. Derzeit liegt die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen bei etwa 4,2 %, verglichen mit 0,5 % in Japan und 2,5 % im Euroraum, was noch immer eine bedeutende Zinsdifferenz darstellt. Fällt die Fed jedoch drei Mal, könnten die US-Renditen unter 3,5 % sinken, wodurch die Differenz deutlich schrumpft.

Kevin Warshs Nominierung und die Erwartung einer dovischen Geldpolitik

(Quelle: CME Fed Watch)

Ein schwächerer Dollar könnte auch mit der Nominierung von Kevin Warsh durch US-Präsident Trump als Vorsitzenden der Federal Reserve zusammenhängen. Warsh wird voraussichtlich Powell ablösen. Falls Warsh bestätigt wird, wird allgemein erwartet, dass er eine noch radikalere Zinssenkungspolitik verfolgt. Diese Erwartung mag im Widerspruch zu seinem bisherigen Image als Falken stehen, spiegelt aber möglicherweise seine Bereitschaft wider, die Politik von Trump zu unterstützen.

Trump hat öffentlich kritisiert, dass Powell „nicht schnell genug die Zinsen senkt“, um die Wirtschaft und den Aktienmarkt anzukurbeln. Als Trump-Nominierter könnte Warsh eher den Präferenzen des Präsidenten entsprechen. Obwohl Warsh während der Finanzkrise 2008 als Mitglied des Fed-Rates eine harte Haltung einnahm, ist die aktuelle wirtschaftliche Lage eine ganz andere. Bei Anzeichen einer Abschwächung der Wirtschaft und schwacher Beschäftigung könnte er seine Haltung ändern und eine expansivere Geldpolitik verfolgen.

Angesichts der aktuellen Zielzinsen der Fed von 3,50 % bis 3,75 % stimmen die Marktstimmung und vorsichtige Erwartungen überein. Laut CME Group FedWatch erwarten Investoren zwei Zinssenkungen in diesem Jahr, die erste im Juni. Vorher sind noch zwei Sitzungen geplant (März und Mai). Der Zeitpunkt im Juni ist heikel, denn wenn Warsh bestätigt wird, wird dies seine erste Sitzung als Vorsitzender sein.

Die dovische Erwartungshaltung gegenüber Warsh basiert teilweise auf seiner bisherigen Betonung von Produktivitätswachstum und Innovationen. Er hat gesagt, dass KI und andere Technologien die Produktivität erheblich steigern könnten, was bei niedrigen Zinsen ein nachhaltiges Wirtschaftswachstum ohne Inflation ermöglichen würde. Wenn diese „Produktivitätsoptimismus“ Teil des geldpolitischen Rahmens der Fed wird, könnte dies eine noch radikalere Zinssenkung rechtfertigen.

Der doppelschneidige Effekt des Dollar-Verfalls auf Bitcoin

(Quelle: Bloomberg)

Ein schwächerer Dollar wird oft als Katalysator für Bitcoin gesehen. Ein schwächerer Dollar geht häufig mit einer erhöhten Nachfrage nach Risikoanlagen wie Bitcoin einher. Analysten weisen oft auf eine inverse Beziehung zwischen dem US-Dollar-Index und Bitcoin hin, wobei eine schwache Dollarphase günstige Bedingungen für den Kryptomarkt schafft. Kürzlich erreichte der Dollar-Index ein Vierjahrestief bei etwa 97; bei einem weiteren Rückgang um 10 % würde er bei etwa 87 liegen – das niedrigste Niveau seit 2008.

Der Dollar-Verfall kann die Finanzlage verbessern, die globale Liquidität erhöhen und Investoren dazu bewegen, in als Alternative zu Fiat-Währungen betrachtete Assets zu investieren. Diese Dynamik hat in vergangenen Dollar-Abwärtsphasen die Bitcoin-Preise gestützt. Während des Dollar-Verfalls 2017 stieg Bitcoin von 1.000 auf 20.000 USD, 2020 von 10.000 auf 60.000 USD. Diese Beispiele scheinen die Logik zu bestätigen: Schwacher Dollar, starker Bitcoin.

Doch diese Beziehung ist nicht zwangsläufig. Kürzliche Analysen zeigen, dass Bitcoins kurzfristige Performance nicht immer mit einem schwächeren Dollar synchron läuft; in manchen Phasen fällt Bitcoin sogar gleichzeitig mit dem Dollar. 2022 war ein Gegenbeispiel: Trotz starkem Dollar stürzte Bitcoin ab. Diese Entkopplung zeigt, dass Bitcoin von vielen Faktoren beeinflusst wird, wobei der Dollar nur einer davon ist.

Gewinnmitnahmen, Portfolioallokation, allgemeine Risikostimmung und Unsicherheiten bei der Geldpolitik können die Auswirkungen von Wechselkursschwankungen abschwächen. In Phasen extremer Panik fließt Kapital trotz Dollar-Abwertung eher in sichere Anlagen wie US-Staatsanleihen als in Bitcoin. Auch Sorgen um Regulierung oder technologische Risiken (z.B. Quantenbedrohung) können die positiven Effekte einer Dollar-Abwertung auf Bitcoin neutralisieren. Daher hängt die tatsächliche Reaktion des Bitcoin-Preises auf die Warnungen der State Street Bank von weiteren Faktoren ab.

Was sollten Bitcoin-Investoren aus der Warnung der State Street Bank ableiten? Eine optimistische Sichtweise ist: Wenn die Fed im Juni tatsächlich mit mehreren Zinssenkungen beginnt, könnte die Dollar-Abwertung die globale Liquidität erhöhen, Kapital in riskante Anlagen wie Bitcoin fließen lassen und eine neue Hausse auslösen. Eine pessimistische Sicht ist: Die Zinssenkungen erfolgen wegen zunehmender Rezessionsrisiken, und in einer Rezession könnten Bitcoin und andere riskante Assets trotz Dollar-Abwertung verkauft werden. Entscheidend ist die Unterscheidung zwischen „präventiven Zinssenkungen“ bei gesunder Wirtschaft und „notwendigen Zinssenkungen“ bei einer drohenden Rezession – ersteres ist für Bitcoin positiv, letzteres weniger.