Créer une nouvelle infrastructure de change stablecoin, interprétation des trois principales voies d'innovation de Numo, Mento et ViFi

Auteur : moyed, analyste en cryptographie

Traduction : Felix, PANews

Le marché des devises étrangères a longtemps été une infrastructure invisible pour le commerce mondial, mais sa construction a pris du retard par rapport à tous les autres aspects du secteur financier. Les stablecoins changent cette donne. En transformant la monnaie en actifs programmables et anonymes, ils permettent des transferts instantanés sur la blockchain. Ils rendent possible la négociation de devises étrangères directement sur la chaîne, sans passer par une banque ou un réseau de paiement.

Cette transition favorise l’émergence d’un secteur de change en stablecoins, c’est-à-dire des échanges de valeur entre monnaies ou entre stablecoins et monnaies fiat locales, évalués en stablecoins. Contrairement au marché des devises traditionnel, qui dépend des banques déléguées et des teneurs de marché, le marché des devises en stablecoins peut se faire nativement sur la chaîne, toute personne disposant d’un portefeuille pouvant y participer.

Cet article explore l’importance de cette nouvelle architecture de change, l’état actuel du marché, ainsi que la manière dont les projets Numo, Mento et Virtual Finance façonnent son avenir.

L’importance du trading de devises en stablecoins

Le marché des devises étrangères est l’un des plus grands systèmes financiers existants. Selon la Banque des règlements internationaux, le volume quotidien des transactions dépasse 7 trillions de dollars. Pourtant, ses infrastructures restent dispersées et peu efficaces. Les stablecoins offrent une alternative sans frontières : des règlements monétaires 24/7, avec des transferts mensuels de plusieurs centaines de milliards de dollars, une offre en circulation dépassant 200 milliards de dollars.

Cette croissance rapide révèle une lacune du marché. Pratiquement tous les stablecoins adossés à des monnaies fiat sont indexés sur le dollar américain. Selon Cumberland Research (2023), leur part de l’offre dépasse 99 %. Les options non-dollar, telles que EURC, JPYX ou BRLC, restent rares, ce qui crée un risque de concentration sur le dollar et limite l’accès à la liquidité locale. Comme le souligne Cointelegraph (2024), l’émission de monnaies non-dollar à l’échelle mondiale est essentielle pour une adoption plus large.

Les stablecoins comblent cette lacune en transformant la valeur statique en un réseau monétaire interopérable, capable de convertir, de régler et de couvrir instantanément sur la chaîne, concrétisant ainsi la promesse du stablecoin en tant que couche de règlement universelle.

Situation actuelle du marché des stablecoins en devises étrangères

Marché et infrastructure

Les activités de change sur la chaîne ont connu une croissance significative en volume et en efficacité. Selon Robert Leifke, Ethereum a traité environ 1,4 milliard de dollars de transactions de change en 2024. Il indique qu’avec Uniswap V3, le spread implicite du pair EURC/USDC est d’environ 6 points de base (bps), ce qui, pour une transaction de 1000 dollars, représente une différence de prix dix fois plus faible que celle généralement facturée par des courtiers de détail comme Wise, qui prélèvent environ 60 bps. Sur des réseaux L2 plus rapides comme Base, le spread est tombé en dessous de 1 bp, approchant l’efficacité des marchés interbancaires.

Ces données confirment que les principaux paires de stablecoins ne sont plus un goulot d’étranglement. La liquidité sur la chaîne s’est renforcée, les coûts de transaction ont considérablement diminué, et les prix sont désormais étroitement alignés avec ceux du marché traditionnel. Une étude de Uniswap Labs (2024) estime qu’en comparaison avec les systèmes de paiement traditionnels, le coût des paiements transfrontaliers sur la chaîne pourrait être réduit de 80 %.

Cependant, un friction persiste dans le processus d’échange entre monnaies fiat et stablecoins, notamment au niveau des canaux d’entrée et de sortie entre le système bancaire et la blockchain. Des fournisseurs comme MoonPay, Ramp ou Transak facturent encore entre 100 et 450 bps par transaction, ce qui freine l’efficacité des échanges sur la chaîne.

Une solution émergente consiste à ce que les banques émettent des dépôts tokenisés, souvent appelés dépôts tokenisés. Il s’agit d’une dette numérique régulée, entièrement soutenue par des fonds présents dans leur bilan. Selon le Centre d’innovation de la Banque des règlements internationaux (2023), ces outils peuvent simplifier la création, le rachat et la compensation en connectant directement l’infrastructure bancaire au réseau blockchain. Cela éliminerait les coûts élevés liés aux entrées et sorties de fonds, permettant aux transferts en monnaie fiat d’avoir une finalité et une transparence comparables à celles des transactions sur la chaîne.

Transfert en aval

Une transformation structurelle plus profonde ne réside pas tant dans la technologie que dans le lieu où se déroulent les échanges de devises. Traditionnellement, la conversion de devises se produit à la source du transfert : les sociétés de transfert ou les banques convertissent le dollar en monnaie locale avant le transfert transfrontalier. Les stablecoins bouleversent ce modèle, en permettant aux utilisateurs d’envoyer directement de la valeur en dollars, laissant à la partie réceptrice le soin de décider quand et comment effectuer la conversion.

Comme le mentionnent Chuk, auteur de « Stablecoin Blueprint », et Dave Taylor, CEO d’Etherfuse, cette évolution déplace le « marché des devises » des banques et des prestataires de transfert vers les portefeuilles, plateformes de transfert et commerçants locaux. Désormais, la conversion se fait à destination, où la liquidité est plus abondante et les spreads plus faibles, transformant le change de gros en un service orienté vers le consommateur. Le bénéficiaire peut choisir plus librement le moment et le taux de change, tandis que les commerçants bénéficient d’une liquidité locale à moindre coût, et les portefeuilles captent les marges autrefois réservées aux intermédiaires financiers.

Ce modèle est déjà visible dans des marchés à forte inflation comme l’Argentine, où particuliers et entreprises détiennent de plus en plus de stablecoins comme fonds de roulement, n’échangeant en monnaie locale qu’en cas de besoin. En réalité, le marché des devises est devenu une étape en aval, orientée marché, pour les portefeuilles numériques et les nouvelles banques, redistribuant le contrôle et les profits des institutions vers l’utilisateur final. Il s’agit d’une transformation majeure du modèle commercial dans l’ère des stablecoins.

Projets façonnant l’avenir du marché des stablecoins en devises étrangères

Plusieurs projets innovants repensent la façon dont l’échange monétaire sur la chaîne fonctionne. Ces équipes ne se contentent pas de copier les plateformes traditionnelles, mais conçoivent des mécanismes intégrant directement l’échange, la tarification et la gestion des risques dans l’infrastructure blockchain. Parmi eux, Numo, Mento et ViFi Labs se distinguent par leurs approches différentes mais complémentaires, visant à permettre une opération à grande échelle du marché des devises en stablecoins.

Numo : construire un marché à terme pour les monnaies émergentes

Numo cible une lacune de longue date dans le secteur financier mondial : les PME des marchés émergents ont rarement accès à des couvertures de change abordables. Les marchés à terme traditionnels se concentrent principalement sur les principales paires comme USD/EUR ou USD/JPY, et couvrir les monnaies émergentes est coûteux ou inexistant. Pour les entreprises payant en dollars mais rémunérant fournisseurs ou employés en monnaie locale, la volatilité des taux de change peut fortement impacter leurs marges.

Numo a lancé des contrats à terme en stablecoins sur la chaîne, inspirés par YieldSpace AMM, initialement conçu pour les actifs à revenu fixe. Chaque pool Numo représente une courbe de zéro-coupon pour une monnaie spécifique, codant la relation entre la valeur actuelle et la valeur future dans le temps. Lorsqu’on combine deux pools, par exemple USD et shilling kényan, le rapport de leurs facteurs d’actualisation détermine le taux de change à terme implicite. En fournissant ou en retirant de la liquidité, les traders font évoluer la courbe en temps réel, créant ainsi un marché à terme dynamique et algorithmique. Cette conception ne nécessite pas de limites de crédit, de teneurs de marché ou d’oracles de taux d’intérêt traditionnels.

En rendant la tarification à terme transparente et sans permission, Numo permet aux entreprises des marchés émergents de verrouiller directement sur la blockchain leurs taux de change futurs. Il transforme un service autrefois réservé aux banques interbancaires en un protocole ouvert, accessible à tous, comme un outil de couverture public mondial.

Mento : ancrer le marché des devises en stablecoins aux taux du marché réel

Mento aborde la problématique du change en stablecoins sous un angle différent : maintenir un prix stable plutôt que créer un marché. Même si plusieurs stablecoins existent pour différentes monnaies, leur échange peut souvent souffrir de slippage, de liquidité limitée et de décalages de prix. Les AMM classiques comme Uniswap utilisent des formules de courbe pour la tarification, efficaces pour des actifs très volatils, mais peu adaptées lorsque les deux parties cherchent à préserver la stabilité de valeur.

Mento résout ce problème en introduisant des Market Makers (FPMM) à prix fixe, qui échangent à un taux fixé par des oracles de devises fiables, avec un spread très réduit. Plutôt que d’utiliser une courbe de tarification, chaque pool maintient un taux de change fixe généré par un oracle externe, et absorbe de petites fluctuations via une marge minime. Lorsqu’un déséquilibre devient trop important, Mento déclenche une rééquilibration par swaps instantanés, en puisant dans des réserves ou des positions de collatéral, pour restaurer l’équilibre. Ce système fonctionne comme une chambre de compensation monétaire sur la chaîne, permettant des échanges comme cUSD ↔ cEUR ou cCOP ↔ cUSD, étroitement liés aux taux du marché réel.

Ce modèle permet des échanges entre stablecoins prévisibles et à faible coût, idéal pour des applications de transfert de fonds, de paiement ou de DeFi nécessitant de la certitude plutôt que de la spéculation. Il montre que le marché des devises en chaîne peut atteindre une précision quasi institutionnelle tout en restant transparent et composable, transformant la blockchain en une couche de règlement multi-devises fiable.

ViFi Labs : simuler la dynamique du marché des devises réelles sur la chaîne

ViFi Labs adopte une approche plus synthétique. Contrairement à Mento, qui fixe le taux via un oracle externe, ViFi simule directement la dynamique du marché des devises sur la chaîne, dans un contexte où l’accès au dollar est limité et où la demande pour les devises fortes dépasse l’offre. Cela est particulièrement pertinent pour les économies sous contrôle des capitaux ou avec des taux de change parallèles.

Le mécanisme central de ViFi est la technologie VARQ (Virtual Access Quota), qui transforme le stablecoin en une plateforme flexible et entièrement garantie pour le marché des devises. Lorsqu’un utilisateur dépose du USDC, il reçoit un vUSD, servant de collatéral pour exposer d’autres monnaies. Le vUSD est ensuite divisé en deux tokens : vFiat, qui suit la valeur de la devise étrangère, et vRQT, qui donne le droit de racheter du dollar au taux officiel. Le vFiat peut être considéré comme une synthèse du peso ou de l’euro, tandis que le vRQT agit comme une police d’assurance garantissant le rachat en dollars au taux officiel.

La plateforme de trading virtuelle (VEX) de ViFi rassemble ces composants en un seul marché où l’on peut échanger librement vUSD, vFiat et vRQT. La valeur de ces tokens est déterminée par l’offre et la demande : en cas de tension sur l’offre de dollars, la valeur du vRQT augmente, comme lors d’un marché de change en pénurie, incitant les arbitrages entre le taux de l’oracle et le taux du marché, ramenant ainsi les prix à l’équilibre.

Ce design garantit que chaque position synthétique est entièrement garantie en dollars, tout en laissant apparaître sur la chaîne la pression réelle du marché des devises. De cette manière, ViFi offre un modèle crédible illustrant comment un système stablecoin peut simuler et potentiellement remplacer un système de change traditionnel, limité, en fournissant une plateforme transparente et collatéralisée pour les utilisateurs et les institutions.

Vers une couche de règlement universelle

Le marché des devises en stablecoins devient silencieusement la base de la finance numérique mondiale. La réduction des spreads sur la chaîne, l’amélioration des canaux fiat, et le transfert de valeur des banques vers les portefeuilles indiquent que la conversion monétaire se reconstruit pour un monde ouvert et programmable. Pourtant, le marché des devises reste la partie la plus sous-estimée dans le discours sur les stablecoins. Sans un marché des devises efficace et interopérable, les stablecoins resteront fragmentés dans leurs marchés respectifs, incapables d’atteindre leur plein potentiel mondial. Il est crucial de poursuivre la réflexion et l’innovation dans ce domaine, car c’est cette catégorie qui déterminera si les stablecoins deviendront une véritable monnaie globale ou resteront de simples tokens de paiement isolés.

Lectures complémentaires : De la chaîne à la vie quotidienne : aperçu de la consommation mondiale de stablecoins