Le nouveau moteur RWA en Asie du Sud-Est : Innovations robustes et nouvelles opportunités Web3 en Malaisie

1. Introduction

Le 31 octobre 2025, la Banque nationale de Malaisie (Bank Negara Malaysia, BNM) a publié un document de discussion intitulé « Document de discussion sur la tokenisation des actifs dans le secteur financier de Malaisie » (ci-après dénommé « Document de discussion »), lançant officiellement un plan d'action pour la tokenisation des actifs dans le secteur financier et annonçant une feuille de route et un chemin de mise en œuvre. Dans le contexte actuel où la tendance et les anomalies liées aux actifs réels (RWA) coexistent, le document de discussion publié par la BNM et une série d'actions telles que la collecte d'avis ultérieure témoignent de l'attitude innovante et prudente de la Malaisie face aux RWA : il faut à la fois anticiper le développement du secteur des RWA, en utilisant la technologie blockchain pour améliorer l'efficacité de la circulation des actifs, et renforcer la réglementation afin que les RWA nationaux se développent dans un cadre conforme.

Le “document de discussion” non seulement décrit la phase de mise en œuvre du plan, mais propose également un modèle organisationnel pour promouvoir le processus de tokenisation et des scénarios d'application ayant une valeur économique claire. Il souligne en même temps que la promotion doit se faire en renforçant les bases de la stabilité monétaire et financière ainsi que l'intégrité financière, ce qui pourrait offrir un chemin de référence intégrant innovation et développement conforme pour le RWA actuel. Cet article interprétera la situation et les tendances de la réglementation RWA en Malaisie, ainsi que les principaux moteurs de développement, et analysera l'impact de cette initiative sur l'industrie RWA et ses praticiens.

2. Interprétation du contenu central du plan d'action pour la tokenisation des actifs

Selon la feuille de route publiée dans le document de discussion, l'action de tokenisation des actifs en Malaisie sera divisée en trois phases : le lancement officiel du plan en 2025, la publication de documents et la recherche de retours d'expérience du secteur ; 2026 sera l'année de la validation conceptuelle et des phases pilotes ; en 2027, l'expansion de l'échelle des essais, le recueil des résultats des tests et l'évaluation de leur impact sur les aspects juridiques, réglementaires et techniques, afin de définir une voie pour une application à grande échelle. Pour mener à bien ce plan, la Malaisie s'appuie principalement sur sa plateforme déjà établie du Centre d'innovation des actifs numériques (DAIH), adoptant un modèle de co-création collaboratif impliquant les autorités réglementaires, les acteurs du secteur et les parties prenantes dans le processus d'application de la tokenisation, en se concentrant sur le financement de la chaîne d'approvisionnement des PME, le commerce transfrontalier et la finance islamique, visant à résoudre les points de douleur qui existent depuis longtemps dans l'écosystème financier malaisien, dans l'espoir de promouvoir de manière planifiée et par étapes l'exploration et la pratique de la tokenisation dans l'ensemble du domaine financier au cours des trois prochaines années.

2.1 Cadre réglementaire sous le modèle de co-création collaborative

La Malaisie forme progressivement un système de réglementation parallèle à double voie, centré sur la Commission des valeurs mobilières (SC) et la Banque nationale (BNM), dans son processus d'exploration de la réglementation des cryptomonnaies. La SC est responsable de la réglementation des attributs de sécurité des cryptomonnaies, tandis que la BNM est davantage chargée de la politique monétaire et de la stabilité financière. Afin de maintenir un environnement conforme tout en faisant progresser le processus de tokenisation, la SC et la BNM utiliseront le DAIH et le groupe de travail sur la tokenisation des actifs (IWG) comme leviers, en jouant le rôle d'un bac à sable réglementaire. La fonction principale du DAIH est de favoriser un apprentissage bidirectionnel entre les régulateurs et le marché, en fournissant un environnement de bac à sable réglementé permettant de tester des concepts à haut risque dans un environnement transparent et contrôlé. Cela permet aux entreprises de tester des idées de pointe sous des exemptions spécifiques, tout en permettant à la BNM d'observer de près les risques réels et les zones d'ombre réglementaires lors de la mise en œuvre de la technologie. Sous le DAIH, la BNM et la SC co-dirigeront également la création d'un groupe de travail sur la tokenisation des actifs (IWG). L'IWG est non seulement responsable de la coordination des ressources pour promouvoir les projets pilotes, de rassembler les forces de l'industrie et d'établir des normes sectorielles, mais il exercera également des fonctions de réglementation pour évaluer les risques potentiels de la tokenisation sur la stabilité financière et monétaire du secteur financier malaisien, ainsi que sur les lacunes réglementaires et les obstacles juridiques, afin de soutenir le développement futur des politiques réglementaires.

2.2 Exigences réglementaires AML/CFT/CPF sans exemptions ni exceptions

Dans le “document de discussion”, la position réglementaire de la BNM sur la lutte contre le blanchiment d'argent (AML), la lutte contre le financement du terrorisme (CFT), le financement de la prolifération (CPF) et les sanctions financières ciblées (TFS) est très claire et exigeante, la conformité étant considérée comme une ligne de fond infranchissable dans l'exploration de la tokenisation. La BNM a précisé dans la section des considérations sur les cas d'application un cadre d'accès obligatoire et restrictif, seul un utilisateur autorisé ayant été soumis à une identification et une vérification d'identité (KYC) peut accéder et participer aux services financiers tokenisés. De plus, la BNM exige que l'identité et la responsabilité des participants soient clairement définies - qu'il s'agisse d'institutions financières ou de fournisseurs de technologie, tous doivent être des entités légalement traçables et responsables. Lorsque les institutions financières externalisent certaines de leurs services à des fournisseurs de technologie, elles doivent néanmoins s'assurer que leurs partenaires respectent les réglementations AML/CFT et assumer la responsabilité finale en matière de conformité. La BNM a également spécifiquement mentionné les risques AML/CFT associés aux stablecoins, stipulant que toute exploration sous quelque forme que ce soit des monnaies tokenisées doit être conforme aux mesures actuelles AML/CFT/CPF et aux examens des transactions (TFS). La BNM a souligné que les actifs tokenisés ayant des fonctions de paiement (y compris les stablecoins) pourraient amplifier les risques AML/CFT, toutes les explorations connexes devant strictement respecter les mesures AML/CFT/CPF et les examens des transactions (TFS) en vigueur afin de préserver la stabilité financière. Cela signifie que l'émetteur doit démontrer des capacités de surveillance et de conformité bien supérieures à la norme, sinon il sera difficile d'obtenir une approbation.

2.3 Tokenisation de la finance islamique

Dans l'exploration des scénarios d'application prometteurs, la combinaison des principes financiers islamiques et de la tokenisation des actifs représente un domaine d'une grande importance stratégique et d'un avantage unique pour le programme de tokenisation de la Malaisie. Les principes financiers islamiques constituent un ensemble de règles de pratique financière et commerciale basées sur la loi islamique (Shariah), la principale différence avec le système financier occidental traditionnel étant qu'il ne se concentre pas uniquement sur le rendement du capital, mais met également l'accent sur la justice sociale et les attributs moraux des activités économiques. L'introduction de la tokenisation dans le domaine de la finance islamique, en tirant parti des caractéristiques technologiques de la blockchain, pourrait résoudre les problèmes structurels qui existent depuis longtemps dans la finance islamique traditionnelle.

Les limitations techniques du système financier traditionnel obligent la finance islamique à faire de nombreux compromis dans la conception des produits, ce qui augmente la complexité et les coûts. Par exemple, le “Murabahah” (financement à coût majoré) et certains types de “Salam” (vente à terme) exigent que la propriété des actifs et le paiement se produisent simultanément ou presque instantanément, afin d'éviter les soupçons d'intérêt (Riba) dus à un décalage temporel. La tokenisation peut permettre une synchronisation et un échange instantané des actifs et des paiements. Par exemple, lors de l'échange d'un token représentant des biens physiques avec un token représentant des fonds, la transaction doit soit réussir simultanément, soit échouer simultanément, éliminant ainsi techniquement la possibilité d'un retard de livraison de l'une des parties, ce qui est en adéquation avec l'exigence de simultanéité de la loi religieuse. La “composabilité” des contrats intelligents peut également coder la logique de plusieurs contrats dans une série de contrats intelligents interconnectés, ce qui peut réduire les risques opérationnels et de conformité des produits financiers islamiques complexes en raison du strict respect des conditions de la loi religieuse.

3. Considérations stratégiques pour le déploiement des RWA

L'annonce de la Banque nationale de Malaisie n'est pas le fruit du hasard, mais une étape clé dans l'évolution de la stratégie de finance numérique du pays. Dans les années précédentes, la Commission des valeurs mobilières de Malaisie (SC) a publié des documents politiques tels que la “Loi sur les marchés de capitaux et les services” et la “Loi sur les marchés de capitaux et les services (réglementation des valeurs mobilières) (monnaies numériques et jetons numériques)” ainsi que les “Directives sur les actifs numériques”, fournissant des frontières réglementaires claires pour l'ensemble de l'écosystème. En 2022, la BNM a publié le “Grand plan 2022-2026 pour le secteur financier”, qui énonce la vision et les stratégies pour atteindre les objectifs de développement de l'industrie financière au cours des cinq prochaines années, y compris la promotion de la vitalité du marché, la promotion du développement durable et la poursuite de l'attention à la stabilité monétaire et financière. La publication du plan RWA est une réponse à ce grand plan. Dans le contexte actuel où le RWA passe de l'exploration conceptuelle à la construction institutionnelle substantielle et à la pratique du marché, la Malaisie adopte une posture stratégique nationale, systémique et par étapes pour se positionner sur le RWA, en tenant compte de ses considérations stratégiques internes et externes.

3.1 Améliorer l'efficacité du système financier et la compétitivité nationale

La stratégie mise en place par la Malaisie découle de sa profonde compréhension de l'environnement économique et financier interne et externe. Bien que la Malaisie soit la troisième plus grande économie d'Asie du Sud-Est, son marché financier a encore des possibilités d'amélioration en matière d'efficacité de règlement, de paiements transfrontaliers et de facilité de financement pour les petites et moyennes entreprises. Face à l'avantage précoce de Singapour dans le domaine des actifs numériques et à la poursuite active de Hong Kong, la Malaisie s'engage à établir un système financier plus efficace et plus moderne, trouvant ainsi sa propre voie. La tokenisation peut permettre un règlement quasi instantané, réduisant considérablement les coûts intermédiaires et les risques opérationnels. En mettant l'accent sur la conformité, la participation institutionnelle et l'habilitation des actifs réels, la Malaisie vise à façonner une image de “innovateur solide” pour attirer les institutions financières traditionnelles et le capital à long terme qui ont une attitude prudente envers la spéculation pure sur les cryptomonnaies, mais qui croient en la valeur des technologies sous-jacentes de la blockchain. L'objectif est de clarifier sa position dans le paysage financier numérique asiatique et d'améliorer sa compétitivité financière.

3.2 Activer un vaste stock d'actifs non liquides

Le développement économique de la Malaisie contient une grande quantité d'actifs illiquides, tels que les prêts aux PME, l'immobilier, les projets d'infrastructure et les matières premières agricoles (comme l'huile de palme). Grâce à la tokenisation, ces actifs peuvent être divisés en unités d'investissement plus petites, réduisant ainsi considérablement le seuil d'investissement et créant un marché secondaire actif, revitalisant ainsi les actifs existants et injectant une nouvelle vitalité à faible coût dans l'économie réelle.

3.3 Consolider sa position de leader dans le domaine de la finance islamique mondiale

C'est l'avantage différentiel stratégique le plus significatif de la Malaisie. La taille des actifs financiers islamiques dans le monde est énorme, mais leur structure de produits est souvent assez complexe. RWA s'aligne parfaitement avec les principes de l'asset backing et du partage des risques que promeut la finance islamique. Grâce à la tokenisation, la Malaisie peut d'une part utiliser des contrats intelligents pour automatiser l'exécution de la distribution des profits et des processus d'asset backing des obligations islamiques (Sukuk), ce qui augmente considérablement la transparence et la confiance des investisseurs mondiaux. D'autre part, cela crée un marché secondaire à haute liquidité sans précédent pour plus d'un milliard d'investisseurs islamiques dans le monde, résolvant le problème central du manque de liquidité des produits financiers islamiques traditionnels. De plus, cela donne naissance à de nouveaux produits financiers islamiques plus segmentés, qui étaient auparavant difficiles à réaliser en raison de leur complexité opérationnelle.

4. Analyse et réflexion sur les tendances réglementaires RWA en Malaisie

Depuis toujours, la Malaisie ne considère pas les cryptomonnaies comme une monnaie légale. Dans le “document de discussion”, la BNM fait également une distinction stricte entre les RWA et les cryptomonnaies. Le “document de discussion” souligne à plusieurs reprises que son champ d'exploration se limite aux services financiers tokenisés soutenus par des actifs du monde réel, en se distinguant des cryptomonnaies sans valeur sous-jacente et spéculatives (comme le Bitcoin) et des tokens non soutenus. Cette position garantit que l'innovation ne contredit pas l'objectif fondamental de la stabilité financière. En ce qui concerne l'attitude et les objectifs de réglementation des RWA, la BNM met l'accent sur le risque en premier lieu et la conformité avant tout, en adhérant au principe “même activité, même risque, même résultat de réglementation” : peu importe la technologie utilisée, tant que l'activité constitue un comportement financier réglementé (comme les paiements, l'émission de titres), les entités concernées doivent détenir les licences appropriées et respecter la réglementation existante. Elle souligne également l'importance de la valeur économique substantielle des tokens, s'opposant à la technologie pour la technologie ou à l'arbitrage réglementaire, et affirme que l'exploration tokenisée doit viser à résoudre de réelles douleurs du marché.

Dans cette tendance réglementaire, la conformité réglementaire deviendra le sésame pour les acteurs RWA souhaitant entrer sur le marché malaisien. Les acteurs impliqués dans des activités clés telles que les stablecoins, la garde d'actifs et les lieux de négociation doivent faire de l'obtention des licences appropriées de la BNM une priorité absolue. Des consultants spécialisés dans la réglementation financière et fiscale malaisienne doivent être intégrés dès la phase de conception du projet. L'évaluation de l'impact fiscal à chaque étape du processus de tokenisation des actifs doit devenir une procédure opérationnelle standard. Le discours purement “démédiation” sera difficilement applicable dans le modèle malaisien, et un modèle de collaboration co-créatif deviendra inévitable. Le chemin le plus viable pour les fournisseurs de technologies Web3 sera de former des alliances avec des institutions financières réglementées (banques, courtiers), où les premiers fournissent la technologie et les seconds offrent la licence de conformité et la confiance des clients. Ce modèle de coopération “technologie + licence” pourrait devenir la norme du marché.

5. Conclusion

Le cadre “réglementation-technologie-entité” construit dans la feuille de route RWA de Malaisie trace un chemin de conformité pour le RWA, de la validation conceptuelle à l'application à grande échelle, fournissant un modèle pour promouvoir une intégration approfondie de la technologie blockchain avec l'économie réelle, tout en innovant de manière robuste sous une protection réglementaire stricte. Cela expose un avenir pour un centre de tokenisation RWA régional, marqué par la sécurité, l'efficacité et la conformité. Le cadre strict de lutte contre le blanchiment d'argent et le modèle d'admission sous licence qu'il établit fourniront également des références importantes pour toute la région de l'Asie du Sud-Est sur la manière d'équilibrer l'innovation financière et la gestion des risques. Pour les acteurs de Web3, la clé du succès futur pourrait ne pas résider dans la technologie de pointe, mais dans une compréhension approfondie des intentions réglementaires, la recherche active de collaborations, et l'intégration en profondeur de la conformité dans la conception des produits et les stratégies commerciales.